被否企业风险提示——诺康达

2023年7月20日，深交所上市审核委员会2023年第55次会议对北京诺康达医药科技股份有限公司提交的首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件进行了审议，认为公司不符合发行条件、上市条件或信息披露要求，公司IPO之路戛然而止。

诺康达成立于2013年7月23日，是一家以制剂技术为核心，以药学研究为主、临床研究为辅的综合研发服务CRO企业。经过了解，诺康达在诸多方面存在隐忧。

应收账款和合同资产占比过大主业毛利率存波动风险

诺康达业绩相对稳定，但是应收账款和合同资产占比过大。招股书显示，2019-2022年6月30日公司营收分别为1.52亿元、1.47亿元、2.14亿元和1.23亿元。同期归母净利润分别为0.26亿元、0.23亿元、0.59亿元和0.34亿元。

来源：招股书

在净利润大幅增长的同时，该公司的应收账款和合同资产也在大幅增长。招股书显示，2019-2022年6月30日公司应收账款和合同资产合计余额分别为 5,575.29万元、7,737.44 万元、11,367.24 万元和 12,551.06 万元，占当期营业收入的比例分别为36.67%、 52.59%、53.09%和102.42%，应收账款和合同资产合计余额占收入比例较高。

若未来公司应收账款和合同资产出现不能按期收回或无法收回而发生坏账的情况，将可能导致公司相应资产的周转速度下降、坏账损失增加，从而影响公司经营业绩。

同时，公司主业毛利率存波动风险。招股书显示，2019-2022年6月30日公司司主营业务毛利率分别为 46.37%、53.91%、47.94%和 48.23%。公司在定价时会根据研发难度考虑一定的风险溢价，而公司研发的药物类别较多，不同药物的难度不同，风险溢价有所不同，故定价方面会导致毛利率有所差异。

另外，公司提供的药品研发服务均为定制化服务，服务的周期较长，不同年份所处研发进度不同，不同项目研发难度不同，导致不同年度毛利率会发生一定的波动。此外，毛利率受市场供求状况、公司议价能力、行业竞争情况、具体订单情况等多种因素综合影响。因此，公司可能面临着毛利率波动的风险。

药物研发外包服务行业竞争激烈业务规模较小

近年来，国内医药行业的发展也带动了一批本土医药研发企业的发展，如药明康德、康龙化成等。面对市场竞争，众多研发企业也在积极布局，力图抢占市场份额，加剧了行业竞争程度。随着竞争的进一步加剧，诺康达未来将面临更多的业务竞争。

诺康达业务规模相对较小。招股书显示，2019-2022年6月30日公司实现主营业务收入分别为 15,204.18 万元、14,712.60 万元、 21,390.77 万元和 12,251.77 万元，扣除非经常性损益后归属母公司净利润分别为 2,088.08 万元、1,830.61 万元、5,245.28 万元和 3,193.75 万元，公司总体业务规模远小于以药明康德、康龙化成为代表的少数全面综合型 CRO 公司，与阳光诺和、百诚医药和美迪西等相比仍然较小，与汉康医药、华威医药等相当，在行业竞争日益加剧的背景下，公司抵御市场风险能力有限。在经营过程中，若行业政策、产业景气度、市场竞争格局、客户需求等出现不利变动，公司在业务规模较小的情况下，业务经营和持续盈利能力会产生不利影响。

研发投入占营收比例两连降专业人员缺乏

诺康达表示，公司始终重视研发，维持较高水平的研发投入，实际上，公司研发人员薪酬并不是很高。招股书显示，2019-2022年6月30日公司研发费用分别为 1,874.88 万元、2,760.75 万元、1,789.81 万元和 815.75 万元，占营业收入的比重分别为 12.33%、18.76%、8.36%和 6.66%。研发投入占营收比例2020年以来持续走低。且2021年开始，低于同行业可比公司平均值。

招股书显示，实控人陈鹏、陶秀梅夫妇二人2021年年薪合计460万元。而同期研发人员薪酬支出为905.65万元。相比之下，公司研发人员职工薪酬并不多。

来源：招股书

诺康达表示，随着公司业务的不断发展以及国家对医药生产、创新的监管要求日趋严格，公司研发、生产、销售的管控要求也越来越高，对高层次人才的需求较大。因此，公司存在对高层次复合型人才、高级专业技术及营销人才的需求缺口。

第三次IPO募资增加3亿其中2亿用于补流动性

资料显示，这是诺康达第三次尝试IPO。2019年4月，诺康达曾向科创板递交招股书，同年7月撤回;2021年8月，诺康达与中信建投签订辅导协议，拟在上交所科创板主板上市，这一次计划公开发行不超过2052万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金4.37亿元，用于药学研究平台建设、临床综合服务平台建设两个项目。