济安研究|国防军工板块分化透视：民企高端装备领跑，四大行情逻辑+ETF挑选全攻略

一、国防军工板块表现分化，民企高端装备方向凸显成长优势

随着 2025 年 9 月 3 日抗战胜利 80 周年阅兵临近，市场对军工板块的关注度持续升温。此次阅兵被视作新型装备集中亮相的关键节点，东风-27、无人集群等 “新质战斗力” 装备的展示预期，正让军工板块逐渐成为市场焦点。

今年以来，国防军工板块整体表现稳健：截至6月23日，申万一级国防军工板块年初至今涨幅3.28%，近1个月涨幅1.37%，虽跑赢沪深300指数(年初至今跌0.78%)，但在申万一级行业中，年初至今涨幅落后于银行(14.11%)、有色金属(13.42%)、传媒(6.98%)等板块。不过，板块内部结构分化显著——民企高端装备及卫星导航类赛道成为核心增长引擎。

表1：申万一级行业指数近一月与年初至今表现

数据截止日期：2025年6月23日

数据来源：济安金信基金评价中心

从细分指数表现看，民企高端装备指数(932048.CSI) 一骑绝尘：截至 6 月 23 日，年初至今大涨 8.77%(板块内绝对领跑)，虽近 1 月仅微涨 0.15%，但长期成长趋势鲜明;卫星导航指数(931585.CSI) 年初至今涨 7.65% 、近 1 月涨 0.46% ，凭借航天科技属性释放成长活力;而高端制造主线更具市场热度，如 SSH 高端造指数(932026.CSI) 近 1 月涨 2.93%(细分赛道月度涨幅 TOP1)、年初至今涨 4.53% ，高端造 50 策略指数(932024.CSI) 近 1 月涨 2.71% ，均显著优于传统军工标的(如军工龙头指数(931066.CSI) 近 1 月涨 1.10% 、年初至今涨 1.11% )，清晰凸显民企高端装备、卫星导航等细分方向的增长优势。

表2：军工指数近一月与年初至今表现

数据截止日期：2025年6月23日

数据来源：济安金信基金评价中心

二、四大核心逻辑驱动国防军工行业高景气度

1. 技术突破催生“新质战斗力”量产潮

国产装备正迎来 “技术变现” 的关键节点：C919 客机产能已提升至50 架/ 年，随着国产发动机长江 – 1000A 加速推进适航认证(预计 2025 年底完成适航审定，2026-2027 年进入商用交付阶段)，订单量从 300 架跃升至近 1500 架(确认订单近 1000 架)，直接带动航发动力等上游企业业绩;可复用火箭计划年底首飞，发射成本将降至0.3 万美元 / 公斤(传统火箭的1/5)，商业航天订单同比增长 60%。更具突破性的是，无人集群作战系统、高超音速导弹等 “新质战斗力” 装备开始批量列装，某雷达企业因此获得 38 亿元新增订单，这种 “技术迭代→装备升级→订单爆发” 的传导链条，正成为业绩增长的核心动能。2025 年 9 月抗战胜利 80 周年阅兵中，东风 – 27 高超音速导弹、无人集群作战系统等新质装备的集中展示，将进一步验证技术突破的实战价值。

2. 军贸订单从“意向”到“交付”的实质突破

今年军贸市场迎来里程碑式进展：巴基斯坦在印巴空战中验证歼 – 10CE 实战能力后，计划增购60 架该机型(单价约 6000 万美元)，并可能采用灵活支付方式;印尼正评估采购 42 架二手歼 – 10A(单价约4000 万美元，仅为欧洲战机的 1/4)，尽管近期与土耳其签署 “可汗” 战机协议，但歼 – 10 仍作为性价比替代方案保留在采购选项中。国睿科技等企业的雷达军贸收入同比激增 150%，且出口项目毛利率比国内业务高8-12 个百分点，这种 “海外市场放量 + 高盈利结构” 的双重逻辑，与 2024 年单纯的意向订单形成本质区别，成为利润增长的新支柱。2025 年阅兵中歼 – 10CE 等主力装备的集中展示，有望进一步推动中东、非洲等地区的军贸订单落地。

3. 国企改革从“预期”转向“资产注入”落地

军工集团整合进入实质阶段：中航电测收购成飞集团后，资产规模暴增至1256 亿元，营收增长 45 倍，成为 A 股军工新标杆;中电科 14 所启动雷达资产审计，其相控阵雷达技术估值超200 亿元，预计 2026 年注入上市公司。当前军工集团资产证券化率仅35%，大量科研院所和总装资产待注入，这种 “优质资产持续注入→上市公司价值重估”的逻辑，正将改革红利转化为股价推动力。参与阅兵装备生产的核心企业资产注入进程加速，如某雷达企业通过资产整合获得 38 亿元新增订单，凸显改革对业绩的直接拉动。

4. 资金认知从“分歧”走向“共识”的重估过程

市场对军工板块的定价逻辑正在重构：今年 5 月军工 ETF 单周净流入9 亿元，全市场规模突破137 亿元(较年初 + 35%)，反映机构对行业高景气的认可。尽管军工指数市盈率约 60 倍，但中航沈飞等核心标的市盈率仅30-40 倍(美国同行约 25 倍)，而行业未来 3 年复合增速预计超20%。机构测算，2030 年军工市场规模将达3.2 万亿元(当前 2.5 倍)，叠加地缘风险升温，资金正从 “短期博弈” 转向 “长期配置”，形成 “估值性价比 + 战略刚需” 的双重驱动。2025 年阅兵带来的装备升级预期，进一步强化了市场对军工板块长期增长的共识，推动资金加速流入核心标的。

三、军工ETF怎么选?这份清单请收好!

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表3：指数型基金评价因素及其具体指标