透视2025|杨健：市值管理需要“一司一策”

2024年11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。同时明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员等相关方的责任，并对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。

将市值管理纳入企业管理层的考核范围，是一种积极改变，能够促使企业更加重视这一领域。展望2025年，市值管理的核心理念不会发生根本性变化，即国家提倡市值管理，重点在于避免短期行为，例如“杀鸡取卵”式的操作，强调不断聚焦长期价值的创造。

趋势与展望

2025年的资本市场发展将呈现三大趋势：

首先，多层级的股票市场出现不断升温迹象，2025年在放宽并购约束的条件下，中国股市或将形成结构性牛市。2024年上市公司市值普遍上升，其短期偿债能力进一步增强，股票市场信心不断提振。

其次，在国家宏观财政政策指引下，2025年债券市场将在主体、规模、期限等方面有所突破。债券市场方面，预测国家将安排更大规模政府债券，包括超长期特别国债、地方政府专项债券等，这会为2025年的债券市场规模扩张奠定基础。

再次，2025年，在全球国际贸易竞争有边际趋缓预期的背景下，叠加全球货币环境或将持续处于偏宽松的格局，以制造业为基础的货币市场将推动股票市场和债券市场向纵深发展。虽然股票市场与债券市场通常呈现“跷跷板”效应(指不同市场或资产间价格变动的相对性如同跷跷板两端，一端上升则另一端下降)，但如果货币供应增加，市场流动性提升，则会对股票市场与债券市场同时形成有力支撑;同时，股票和债券也会对货币市场有影响，例如影响资本的流动方向，以及成为货币政策执行效果的重要风向标。

问题与对策

上市公司市值管理是一项长期工作，不能仅仅依赖于国家政策的支持。