长江能科北交所IPO：能源装备领域的“小巨人”闯关资本市场

2025年7月28日，长江三星能源科技股份有限公司(简称“长江能科”)正式通过北交所上市委员会审议，距离登陆资本市场更近一步。此次IPO计划募集资金1.6亿元，较申报初期的3亿元募资规模有所调整，主要投向两大核心领域：年产1,500吨重型特种材料设备及4,500吨海陆油气工程装备项目(拟投入1亿元)和研发中心建设项目(拟投入6,000万元)。

从资金用途来看，产能扩张项目聚焦高端装备制造，重点生产应用复合钢板、不锈钢板等特殊材质的重型特材工艺模块设备及船用LNG设备，预计达产后可新增年销售收入3亿元，静态投资回收期5.66年，税后内部收益率达25.14%。研发中心建设则计划在镇江和南京两地布局，重点攻关氢能装备、海工装备等新兴领域，通过升级研发检测设备和引进人才，进一步巩固技术壁垒。

公司基本面：22年深耕能源装备领域的“隐形冠军”

长江能科成立于2003年，总部位于江苏镇江，是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于能源化工专用设备的设计、研发、制造与服务。公司产品矩阵覆盖电脱设备、分离设备、换热设备、固碳设备、氢能设备等核心品类，广泛应用于油气工程、炼油化工、海洋工程等领域，客户包括中国石油、中国石化、中国海油等央企及伊拉克、哈萨克斯坦等海外能源企业。

作为行业龙头，公司在电脱盐/脱水设备领域占据国内市场第一的份额，全球市场排名第三，参与了浙江石化4,000万吨/年炼化一体化项目、恒力石化2,000万吨/年炼化、盛虹炼化1,600万吨/年炼化一体化项目、广东石化2,000万吨/年炼化一体化项目、裕龙石化裕龙岛2,000万吨/年炼化一体化项目(一期)项目等多个国家级重大工程。技术层面，公司拥有17项发明专利、43项实用新型专利，与江苏科技大学、华南理工大学等高校建立联合研发平台，并设立院士工作站，形成了高速电脱盐技术、智能响应控制电脱盐技术等10项核心技术。

财务表现与行业透视：业绩波动背后的结构性挑战

长江能科在业绩方面，各指标整体可以，但存在结构性参差不齐的表现。

报告期(2022-2024年)营业收入：2022年2.19亿元，2023年3.48亿元，同比增长58.03%，2024年3.14亿元同比增长-9.77%。

净利润，2022年4,068万元，2023年4,085万元，同比增长0.4%，2024年4,916万元同比增长20.34%。

毛利率，2022年48.15%，2023年32.19%，下滑15.41%，出现下降，2024年41.11%，同比增长8.75%。

资产负债率，2022年54.81%，2023年47.18%，2024年41.93%，这一方面持续优化。

现金流，2022年经营性现金流净额5,267万元，2023年1,164万元。同比下滑-77.9%，到了2024年8,348万元同比增长617.6%，呈现出显著波动。

应收账款，2024年末应收账款余额1.01亿元，占流动资产和总资产的比重分别为27.05%和17.25%。

竞争优势：技术壁垒与客户粘性的双重护城河

从市场市场地位看，长江能科号称细分领域的绝对领跑者，公司电脱盐/脱水设备国内市占率连续多年第一，全球排名第三，参与建设国内90%以上千万吨级炼化项目。船用LNG设备领域，公司与中集集团、上海船舶设备研究所等企业形成差异化竞争，产品已进入伊拉克、哈萨克斯坦等海外市场。

从客户客户粘性看，公司已经深度绑定能源行业头部玩家，重要客户覆盖“三桶油”、恒力石化、浙江石化等国内龙头，以及科威特国家石油公司、阿布扎比国家石油公司等国际客户，2024年前五大客户收入占比85.62%。

从技术实力看，公司专利布局与产学研协同良好，目前，拥有17项发明专利、43项实用新型专利，7项科技成果达国际先进或领先水平，如高速电脱盐技术可将原油脱盐率提升至99.5%。与江苏科技大学合作开发LNG供气系统，与华南理工大学联合攻关POE工艺模块，研发投入占比从2022年的3.90%提升至2024年的4.63%。

未来发展规划与风险警示：机遇与挑战并存

战略上，公司将进一步实施产能扩张，加速新兴领域突破，根据招股书上会稿，年产1,500吨重型特材设备项目将提升高端装备交付能力，重点满足油气开采、海洋工程等场景需求。

进行技术升级，通过研发中心聚焦氢能设备(已获7项实用新型专利)、海工装备(如FPSO模块)等前沿领域升级，计划3年内实现氢能设备收入占比超10%。

加快市场拓展，依托“一带一路”深化海外布局，公司紧随国家“一带一路”战略，产品远销新加坡、印度尼西亚、阿尔及利亚、尼日尔、伊拉克、巴西、乍得、哈萨克斯坦等二十余个国家和地区。公司已与哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、伊拉克、约旦等国家项目进行密切业务合作。

风险提示：多重不确定性需投资者关注

当然，客观而言，公司也存在一定风险，除了招股书提示的风险外，投资者还存在以下值得注意的地方：

一是客户集中度风险，前五大客户收入占比长期超80%，若“三桶油”资本支出收缩，将直接影响业绩。

二是毛利率波动风险，钢材价格每上涨10%，毛利率将下降约3个百分点;从2023年C-LNG项目亏损暴露非标设备项目存在执行风险。

三是关联交易风险，例如向关联方沈阳特达采购变压器价格偏低，且沈阳特达90%业务依赖公司，交易公允性存疑。

四是研发投入存在短板，2024年研发费用率4.63%，低于北交所同行平均水平，可能制约长期技术竞争力。

结语

长江能科作为能源装备领域的“小巨人”，凭借电脱设备市占率第一的地位、深度绑定头部客户的优势及持续的技术创新，在北交所IPO中展现出较强的竞争力。然而，客户集中、毛利率波动、关联交易等风险因素亦不容忽视。随着募投项目落地，公司能否在模块化装备、氢能设备等新兴领域打开增长空间，将成为其长期价值的关键验证点。投资者需密切关注产能消化进度、海外市场拓展成效及研发转化效率，在机遇与挑战中寻找平衡。