山推股份前三季度营收123.62亿，归母净利10.11亿同比增19.24%

10月29日晚，山推工程机械股份有限公司(000680.SZ)披露2026年三季报。在行业周期尚未完全走暖、汇率波动仍存的背景下，公司前三季度营收站上123.6亿元台阶，归母净利润突破10亿元，经营现金流大幅回流。数字之外更关键的是——增长逻辑正在换档：从“卖得多”转向“卖得对、收得回、赚得稳”。

海外高毛利市场，撑起收入基本盘

三季报显示，山推前三季度实现营业收入123.62亿元，同比增长17.87%;归母净利润10.11亿元，同比增长19.24%。要解释“为什么能增长”，需要结合公司半年的经营脉络来看。

根据山推股份2026年半年报及8月投资者关系活动记录，上半年公司海外收入已达50.47亿元，同比增长近30%，海外收入占比攀升至约61%;非洲作为海外最大单一市场，在海外销售中占比超40%，增速超过50%。中邮证券研报指出，公司推、挖、装、矿卡等多品类在海外重点区域协同发力，海外业务毛利率接近29%，远高于国内业务水平。

换言之，前三季度营收近两成增长，核心驱动力并不是简单铺量，而是把推土机渠道优势复制到了挖掘机、装载机、矿卡等成套设备，在非洲、拉美、中亚、泛俄等区域做“多品类协同+属地化服务”。中证网在 global 客户节报道中也提到，公司正围绕“智能化、电动化、一体化”夯实出海竞争力。

扣非快过归母，盈利能力与现金流同步改善

三季报里另一个被专业投资者看重的变化，是利润结构更“干净”。

前三季度公司扣非归母净利润10.06亿元，同比增长20.18%，增速高于归母净利润的19.24%;第三季度扣非净利润3.25亿元，同比增长20.50%。前三季度非经常性损益仅约464万元，说明业绩不是靠政府补助或资产处置“补出来”的。新浪财经三季报快评显示，公司前三季度毛利率约22.3%、净利率约8.1%，盈利中枢稳中有升，降本与高毛利海外订单共同发挥作用。

与此同时，经营质量在财务端同步修复：经营活动现金流净额6.42亿元，同比增长63.07%，明显快于利润增速，销售回款改善成为关键支撑;归母净资产68.52亿元，较年初增长10.99%，加权平均净资产收益率15.32%，同比提升0.22个百分点。对工程机械企业来说，这比单纯营收放大更有含金量。

高端化与智能化，打开第二增长曲线

支撑海外溢价的，是产品端的结构升级。

中证网报道显示，山推在2026全球客户节发布智驾SSC平台2.0，实现L4级高阶无人施工商业化落地;中邮证券研报补充，公司已批量投放AI智能推土机、智能平地机、智能装载机，并完成智能矿挖、智能矿卡技术储备。在越南市场，据山东国资资讯，山推与本地代理商签订270台推土机订单，目标当地市占率突破80%，AI推土机进驻标杆工地示范运营。

研发投入也在持续加码。三季报显示，前三季度研发费用约4.29亿元，同比增长超25%。费用投向围绕矿山、高原、高寒、井下等特殊工况做定制化开发，让“中国工程机械”在海外高端场景里逐步摆脱低价标签。

产业资本站台，股东结构保持稳健

底盘稳不稳，股东结构是一面镜子。

三季报前十大股东中，山东重工集团与潍柴动力为一致行动人，合计持股超40%，产业股东底座牢固;全国社保基金多个组合、香港中央结算有限公司，以及易方达高端制造、环保主题基金等机构均在列。公司回购专用账户已回购1484.28万股，占总股本0.9894%，管理层与股东利益进一步绑定。

在会计处理上，公司自2026年起将投资性房地产由成本模式转为公允价值模式，报表透明度提升;前三季度信用减值与资产减值合计约1.41亿元，把风险敞口前置消化，为后续周期上行留出弹性。