广济药业财报透视：经营现金流持续回正，一体化布局初见成效

4月25日，广济药业(000952)相继披露2025年年度报告与2026年第一季度报告。两份财报共同勾勒出这家老牌维生素企业在经历行业深度调整后，经营基本面逐步企稳的轮廓：现金流持续回正，制剂业务翻倍增长，合同负债大幅上升，经营性亏损显著收窄。在维生素行业存量博弈尚未根本缓解的背景下，这些变化值得关注。

现金流持续造血，经营步入修复通道

财报显示，2025年广济药业经营活动产生的现金流量净额为6042.8万元，2026年一季度为3277.34万元，连续两个报告期保持正向流入。对于一家此前因行业低谷而承压的企业而言，经营现金流的持续改善，意味着销售回款能力在增强，存货与应收账款的管理效率有所提升。

一季度末，公司合同负债余额较2025年末增长147.11%。合同负债主要是客户预付的货款，这一科目的较快增长，通常反映下游订单需求有所回暖。结合一季度营收同比增长9.84%的表现来看，公司主业正获得一定的订单支撑。

从盈利端看，2025年公司归母净利润为-4.04亿元。拆解来看，其中包含2.65亿元固定资产减值准备，公司方面表示这是基于专业评估审慎计提，旨在夯实资产质量。剔除该项减值后，2025年经营性亏损约为1.74亿元，较2024年同口径减亏近1.12亿元，减亏幅度接近40%。2026年一季度，归母净利润同比减亏12.75%，扣非净利润同步减亏12.26%，亏损幅度在持续收窄。

分析人士指出，现金流先于盈利修复、合同负债先行回暖，通常是企业经营走出底部区域的初步信号，目前广济药业在这一阶段已有所进展。

制剂业务翻倍增长，一体化战略逐步落地

在稳住维生素原料药基本盘的同时，公司“原料药+制剂”一体化战略取得实质性推进。2025年，制剂系列产品实现营业收入1.31亿元，同比增长113.40%，占营业收入的比重从2024年的9.6%提升至21%。非布司他、泮托拉唑、维生素系列等制剂产品在终端市场的接受度逐步提高，已成为公司收入结构中一个可见的增长点。

据介绍，公司重点搭建了自营制剂销售体系，逐步扩大对外合作，同时强化产销联动。这一方向使公司从过去以原料药为主的业务模式，向“原料+制剂”协同发展过渡，增强了抗风险能力和产业链延伸能力。

与此同时，大健康产品线也开始落地。济维他B族维生素、辅酶Q10等产品已上市销售，帮助公司从产业端向消费端延伸，丰富了产品矩阵。

产品获批与研发积累并行，生物制造方向明确

在研发和注册方面，2025年取得多项进展：自主开发的非转基因VB2饲料添加剂获得欧盟正式授权;维生素B2原料药获得韩国MFDS注册证书;高品质核黄素入选湖北省首批生物制造标志性产品;人乳寡糖作为新食品添加剂获得国家卫生健康委员会批准。这些成果为公司后续拓展国际市场、丰富产品线提供了基础。

公司明确将生物制造作为未来的核心技术方向。从现有维生素优势产品到人乳寡糖等新品种，公司已经具备从工艺落地、法规注册到市场渠道的全链条能力。未来在生物制造领域的新食品添加剂、医疗原料等方面，公司计划进一步积累技术和市场壁垒。

在科创体系建设方面，公司旗下高新技术企业总数已达5家，全年申报专利39件、授权14件，累计国内外专利授权166件。

国资定增与改革举措并行，高质量发展前景广阔

作为湖北省属医药上市企业，广济药业的控股股东长江产业投资集团持续给予支持。一方面，集团下调了对公司存量借款的利率，降低了财务费用;另一方面，2026年2月公司公告拟向控股股东定增募资不超过6亿元，用于偿还借款和补充流动资金。若定增完成，将有助于优化公司资本结构、降低资产负债率，并为后续可能的并购整合提供资金。

在内部改革方面，过去一年公司推动了一系列调整：竞争上岗与市场化考核、总部人员精简、销售与研发费用精准管控、生产端智能制造与成本精细化管理。同时，公司完成了医药科技公司股权转让、广化制药增资扩股，退出非核心资产，聚焦主业。这些举措更多是“止血”和“修复”性质，效果已在现金流和减亏数据中有所体现。

综合来看，在维生素行业竞争格局尚未根本改变的环境下，广济药业通过聚焦主业、优化管理、推进制剂一体化、争取国资支持，经营质量较此前有所改善。2025年经营性亏损收窄、现金流转正，2026年一季度延续了这一趋势。公司目前正处于筑底回升、转型突破的关键阶段，高质量发展前景广阔。