麦加芯彩|深度：工业涂料国产品牌追赶匹配中国工业地位

报告摘要

01 3000亿工涂市场，寻找空间大、壁垒高的优质赛道

根据涂界，2024年中国工业涂料市场规模3024亿元，同比+5%，呈现“整体分散、但细分领域集中度高”的格局;外资仍占优势，国内前七强均为外资品牌，但民族品牌在风电、集装箱等领域已突破外资品牌的长期封锁，新一轮的国产替代浪潮正在酝酿。

02 风电从国内龙头迈向全球，传统集装箱“等风来”

(1)公司风电叶片涂料20-21年份额31%-32%(根据招股书)，下游涵盖叶片厂、整机厂，准入壁垒高。国金电新预计26年全球/中国风电新增装机同比+16%/10%，27年+7%/+6%，延续高景气。公司24年取得NORDEX认证后，25年批量销售，海上塔筒NORSOK M501测试中，以此为契机，未来在海外整机厂的覆盖有望继续扩大。

(2)集装箱涂料强周期波动、但边际影响减弱。根据涂界，公司集装箱涂料全球前二，市占率约25%，2020年以来需求波动放大，特殊事件引起货运绕行将是预期之外的变化。未来随着风电及其他新兴工业涂料的快速崛起，集装箱在公司的业绩占比持续下降。。

03 新兴业务齐头并进，船舶/光伏/变压器涂料进入收获期

纵观全球市场，平台型企业是国际工业涂料巨头的共同特征，公司25Q2开启向工业涂料平台型企业的转型，已布局的十个细分领域构成强大的产品矩阵，新兴业务目前已取得进展：

船舶涂料：根据涂界，2024年全球/中国市场约450/115亿元，外资占主导。公司2025年完成三大船级社认证，25Q2起承接境内外修补漆订单，短时间内实现0-1突破，与集装箱业务的深度协同正加速推动市场突围。

光伏涂料：公司2024年通过收购科思创知识产权切入光伏玻璃涂层利基市场，光伏边框涂料获得德国莱茵TUV认证，南通基地已储备6000吨光学镀膜液的产能，等待订单放量。

变压器涂料：AI带动变压器、储能、数据中心等赛道的需求爆发。公司变压器涂料进展较快，目前处于广泛样品测试阶段，截至2026年2月，变压器涂料已有小量出货。

风险提示

行业竞争加剧的风险;原材料价格波动风险;风电与集装箱行业周期性波动;新业务拓展不及预期;限售股解禁的风险。

团队介绍

李阳，国金证券研究所副所长&首席分析师，负责非金属类建材、AI&半导体新材料、出海&国别研究、建筑等方向，产业经验1年，券商行研7年。擅长周期类投资机会。获得2025年“证券时报·新财富最佳分析师”第三名，2024年“证券时报·新财富最佳分析师”第四名，同时在水晶球、wind、金牛奖、21世纪金牌、上证报等多项评选中，均取得2-4名成绩。曾就职于民生证券、兴业证券、天风证券。

报告正文

01 工业涂料行业：3000亿大市场，细分领域多，国产替代加速

1.1 工业涂料 3000 亿市场，整体集中度低但细分领域差异大

工业涂料广泛应用于汽车、船舶、集装箱、风电核电、轨道交通、航空航天、海工港口、石化装备以及3C家电、包装铝型材等多元领域，具备技术密集与高附加值的特征。据涂界数据研究实验室统计，2024年全国工业涂料市场规模约3024亿元，同比+5%。

细分行业结构分化明显，集装箱、船舶、汽车、3C及包装涂料等细分赛道需求强劲，成为增长引擎，工业木器漆需求弱复苏，一般性工业涂料需求依然整体疲软、偶有亮点。

整体市场集中度显著偏低。依托庞大的制造和消费市场，我国工业涂料行业整体市场空间可观，但细分赛道众多、参与者庞杂，尚未形成绝对主导的格局;据涂界统计，2025年全国工业涂料CR10仅为17.90%，CR30仅为25.56%。

细分领域集中度存在差异化。受技术壁垒、准入资质、竞争格局影响，部分高端赛道已形成寡头垄断，在民用航空、民用船舶、汽车(尤其是乘用车车身)、风电、核电以及集装箱、轨道交通、海工、3C和石油管道等领域，头部品牌市占率高：

民用航空涂料：PPG、阿克苏诺贝尔、美凯威奇等少数外资品牌占据超90%份额。

民用船舶涂料：佐敦、海虹老人、中涂化工、国际油漆等品牌占据超90%市场。

汽车涂料：巴斯夫、PPG、湘江关西、立邦、艾仕得等占据超80%份额，其中乘用车车身涂料占据超90%份额。

风电涂料：麦加芯彩、海虹老人、佐敦、阿克苏诺贝尔、PPG、福斯特、西北永新等少数品牌合计占据超90%份额。

集装箱涂料：德威、麦加芯彩、金刚化工、中远关西等前十强品牌占据94%份额。

核电涂料：信和、大使涂料、佐敦、中科美斯等少数品牌占据超90%份额。

其他：轨道交通、海工装备、3C电子、包装及石油管道等领域同样呈现较高的集中度。

整体而言，工业涂料行业呈现“整体分散、细分领域集中”的结构性特征，高技术门槛细分赛道中，少数头部企业凭借产品、研发、客户资源等优势，构筑坚固护城河。

1.2 外资主导，部分领域已实现国产替代

根据2025年中国工业涂料品牌30强榜单(来源：涂界)，自主品牌占据19席，多于外资品牌的11席;但从营收体量看，外资企业总收入占30强总营收的67.08%。尤其在头部阵营中，外资垄断地位稳固，前七强均为外资品牌，本土企业仅湘江涂料、德威涂料、麦加芯彩三家跻身前十。在高端工业涂料领域，外资企业凭借成熟的技术积淀仍占据绝对主导优势，本土企业短期内难以撼动其地位。例如汽车涂料(含原厂漆、乘用车漆及修补漆)、船舶涂料、海洋工程装备涂料、光伏涂料、民用航空涂料以及3C涂料等高技术壁垒赛道，外资品牌依然把控话语权。

从国内企业发展趋势来看，国产替代进程加速，部分领域已突破外资品牌的长期封锁。根据涂界统计的2025年中国涂料工业单项冠军企业榜单，在60个重点细分市场中，外资企业凭借深厚积淀，在建筑、汽车、船舶、工业木器漆、石化装备防腐、工业重防腐、风电防护、光伏、民用航空及海工装备等32个领域稳居榜首;而本土企业则展现出强劲突围势头，在工程建筑涂料、仿石漆、艺术漆、风电叶片防护、商用车、轨道交通、核电防护、集装箱、光纤及3C涂料等28个领域跃居第一。

尽管在汽车涂料、船舶涂料等外资传统优势赛道，自主品牌体量仍有差距，但新一轮的国产替代浪潮正在酝酿。以船舶涂料为例，麦加芯彩、信和、三棵树等大批本土企业正蓄势待发、竞相布局，2025年麦加芯彩的船舶涂料业务已形成销售，国内最大的核电防护涂料企业信和也在谋划远洋市场。此外，海隆、双瑞等已在高端船舶涂料市场取得突破。

02 风电涂料从国内龙头迈向全球，传统集装箱业务“等风来”

2.1 风电涂料：从国内龙头迈向全球，海上塔筒涂料和海外市场开拓并举

风电涂料作为风力发电设备的关键功能性防护材料，主要应用于风电叶片与塔筒表面，旨在构建高性能防护屏障以抵御风沙磨损、紫外辐射、冰雹冲击及盐雾腐蚀等极端环境侵蚀，从而显著延长设备全生命周期并保障风电场运营的经济性与稳定性。

风电叶片涂料：作为直接影响风能转换效率与年发电量的核心配套体系，由腻子、底漆、面漆及前缘保护材料四部分组成，通过卓越的耐候、耐磨及抗雨蚀性能，确保叶片在高速旋转工况下维持气动外形完整与长期稳定运转;

风电塔筒涂料：目前主要呈现聚氨酯与氟碳两大技术路线，尽管聚氨酯体系工艺成熟，但其较高的全生命周期维护成本构成行业痛点，相比之下，氟碳体系凭借超耐候特性有望大幅延长重涂周期，有效解决使用寿命与维护成本难题，成为推动行业向长寿命、低运维成本方向迭代升级的关键驱动力。

风电叶片涂料的下游客户涵盖风电叶片独立制造厂商、风电整机制造厂商，例如中材科技、时代新材、艾郎科技等专业叶片制造商，以及金风科技、远景能源、明阳智能、运达股份等整机龙头;产业链准入壁垒高，涂料产品需率先通过整机厂商严格的供应商认证体系，方可进入叶片制造商的采购名录，加之整机商普遍保有约30%的内部配套叶片产能，使得“双重认证”成为市场拓展的关键前置条件。

从竞争格局看，下游行业集中度极高且趋于稳定，根据全球知名可再生能源咨询研究机构Brinckmann的统计，2023年全球叶片供应商CR3与CR10分别高达53%和97%，再根据BloombergNEF的统计，2025年全球整机制造商CR3与CR10亦达到40.9%和87.0%，无论是在风电叶片制造还是整机制造环节，头部企业的市场份额都相对较高，竞争格局趋于稳定。因此，涂料厂商必须同时获得叶片制造厂和整机厂的认可，与头部客户的稳定合作则是重中之重。

风电涂料的市场规模主要取决于下游风电整机设备新增装机量及风电设备修补存量，其中新增风电设备需求占主导。根据全球风能理事会(GWEC)、国家能源局和BloombergNEF，2025年全球/中国风电新增装机量分别169GW/120GW，均创历史新高，国金电新组进一步预测2026年全球/中国风电新增装机量分别同比+16%/+10%至196GW/132GW，2027年增速为+7%/+6%，延续高景气。公司公告显示，2020-2021年单位新增装机容量对应叶片涂料用量约502吨/GW，我们依照“风电新增装机*单位新增装机对应涂料用量*涂料价格”测算2026年全球/中国风电叶片涂料市场规模将增长至30/20亿元，分别同比+16%/+10%。

政策层面，“十五五”规划纲要提出，要推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，坚持风光水核等多能并举，实施非化石能源十年倍增行动。2025年北京国际风能大会暨展览会上，风电行业发布《风能北京宣言2.0》，提出“十五五”时期我国风电年新增装机不低于120GW，到2030年累计装机达13亿千瓦、2035年不少于20亿千瓦、2060年达50亿千瓦的目标，国内风电产业链景气延续。

此外，全球能源焦虑、AI数据中心电力缺口激增共同催化风电出海加速。海上风电作为欧洲最优资源禀赋与成熟产业链，成为各国能源战略核心。英国于3月10日率先推出进口海风工业制品零关税政策，自2026年4月起对包括风机叶片、转子、海缆及变电站关键物料在内的33类海风装备实施零关税进口，加速推动中国风电产业链的全球化布局。

公司于2009年开始自主研发风电叶片涂料产品，2010年推向市场，开始切入风电叶片涂料业务，并于2016年推出环保类水性风电叶片涂料产品。风电行业技术迭代更新快速、市场竞争激烈，公司以持续不断的产品创新能力，持续居于国内市场龙头地位。根据公司测算，2020-2021年国内风电叶片涂料领域公司市占率分别达到31.06%、31.48%，在风电涂料领域已成功突破外资垄断。根据《涂界》发布的中国涂料工业单项冠军企业榜单，麦加芯彩2022-2024年连续三年取得国内风电防护涂料及风电叶片涂料的单项冠军，2025年第四年蝉联风电叶片涂料单项冠军。

受益行业高景气、公司风电涂料销量增长，当前价格和毛利率已止跌企稳。2024年公司风电涂料收入3.9亿元，同比-23%，毛利率37.5%，同比-8.8pct，主因风电涂料价格下降，公司平均单价3.07万元/吨，同比-25%，而销量1.28万吨，同比+3%。25Q1-Q3，新能源行业涂料(主要为风电涂料)收入实现4.8亿元，同比+80%，其中销量1.60万吨，同比+80%，平均单价3.00万元/吨，同比-2%，受益风电装机高景气，预计2025全年销量大幅提升，价格有望止跌企稳、毛利率恢复稳定。

公司进入国内主流客户名录，合作关系稳定，标志性项目突出。公司在风电领域已获得主流终端客户认可，与国内下游主要直接及终端客户建立长期稳定的合作关系。风电涂料产品常用于国内高难度、标志性项目，例如2024年应用于明阳智能制造并已成功挂机的长达143米的海上风电叶片，在长达131米的三一重能陆上风电叶片上批量应用，也在超过海拔5000米的装机项目进行批量应用，公司技术创新和产品质量过硬。

风电出海战略加速。2024-2025年继续向中材科技巴西工厂提供风电叶片涂料。根据2025年中报，公司2024年通过德国风电整机厂Nordex的认证之后，2025年已进入批量销售阶段，另有全球前十五大之一的海外整机厂商处于前期认证阶段。2026年1月，公司在荷兰正式设立子公司，标志在欧洲的本地化布局与技术服务体系建设迈出关键一步。

积极开拓海上塔筒涂料市场。公司已切入头部终端风电整机厂的塔筒涂料供应商名录(金风科技等)。截至2025年10月，公司海上风电塔筒涂料产品已通过国内权威机构北京鉴衡的认证，同时挪威石油标准委员会的NORSOK M501在持续测试中，是公司进入全球海上塔筒市场的“通行证”。海上风电增速快、单位价值量高、竞争格局优。

2.2 集装箱涂料：全球前二，市场需求波动放大

集装箱涂料主要用于集装箱内外层的防腐保护，市场规模取决于下游集装箱产量及存量箱的维护更新需求，与全球及中国海运市场景气度、宏观经济走势及国际贸易状况紧密相关。从运输场景看，集装箱往返于世界各地，需经受强烈阳光、极端温差、海水侵蚀及高湿环境等复杂气候的严峻考验。因此，涂层需要发挥防护作用，在保护基材、延长箱体寿命的同时，具备优异的抗腐蚀性、耐盐雾性及耐高低温变性能力;此外，还需兼顾出色的抗紫外线性能，以及耐磨损、抗冲击和良好的装饰性等多重特点。

2020年以来需求波动放大。2020年至今，全球及中国集装箱制造业历经从增长到历史高位而回落、再回到历史最高点的过程，涂料需求出现大幅波动。根据涂界统计，2024年全球、中国集装箱总产量844、810万TEU，对应涂料需求量46、44万吨，市场规模约69亿、66元。全球贸易秩序的变化是主要原因，当前美伊冲突影响全球贸易(参考2024年红海危机导致的货运绕行)，可能影响短期需求。

从竞争格局看，集装箱制造端高度集中且产能主要在中国(占全球份额超90%)，核心参与者包括中集集团、中远海运、新华昌、胜狮货柜及富华机械等(2022年CR5约90%)。上游涂料的市场集中度也维持在较高水平，2025年CR2(德威+麦加芯彩)、CR4、CR10分别为58.26%、83.92%、93.98%，市场竞争成熟且格局稳定。

公司集装箱涂料收入呈现强周期波动。2024年红海危机引发短期集装箱涂料需求扩大，公司集装箱涂料收入17.3亿元，同比+196%，2025年事件扰动消退后，涂料需求相应回落，25Q1-3海洋装备行业涂料(主要为集装箱涂料)收入8.6亿元，同比-22%，其中销量5.60万吨，同比-22%，平均单价1.54万元/吨，同比-1%，平均单价和毛利率已趋于稳定。

集装箱业务的边际影响在减弱。展望未来，随着风电及其他新兴工业涂料的快速崛起，集装箱涂料当前在公司的业绩占比持续下降，其固有的强周期性波动对公司整体业绩的影响也将日益钝化。

03 新兴业务齐头并进：船舶涂料、光伏涂料、变压器涂料等进入收获期

3.1 船舶涂料：工业防腐涂料皇冠上的明珠，公司已实现0-1突破

在工业防腐涂料领域，船舶涂料因技术难度高、附加值大，被视为“皇冠上的明珠”。船舶涂料主要应用于大型船舶，如油轮、散货船和集装箱船，同时也用于游艇、渔船和渔网等，能够对船舶壳体及部件表面起到防护和装饰作用，提高其耐磨性、防腐蚀性，延长船舶服役寿命。由于船舶各部位处于不同的腐蚀环境中，遭受外界的不同作用，因此对涂料的性能要求也各不相同。根据涂界统计，2024年全球船舶涂料规模63亿美元(约合人民币449亿元)，同比+5%，其中国内船舶涂料规模115亿元，同比+22%。

从分类上看，船舶涂料分为新造船用和修理用涂料。新造船用方面，涂料约占总制造成本的1%，修理用方面，船舶平均修理周期3-5年。新船漆和修船漆的客户略有不同，对于新船，船东与造船厂签订合同建造一艘船，造船厂根据船舶的预期用途结合标准清单选择油漆，部分情况下船东会做指定要求。当船舶修理需要重新涂漆时，船东直接与油漆制造商签订合同，因此与船东的直接合作关系很重要。根据涂界，全球新船和维修用的涂料需求占比接近，但区域上分布差异大，造船业集中在中国、日本和韩国，约占全球新船涂料的80%，而维修需求集中在东南亚，因为其位于全球主要航线沿线，航运和维修公司集中。

外资品牌占据绝大部分市场，但国产替代进程正在加速。从竞争格局来看，根据涂界的统计，全球主流船舶涂料品牌高度集中在欧美日韩等船舶工业发源地及发达地区。这些国际巨头凭借深厚的技术积淀、完善的服务网络、强大的品牌影响力及资金优势，通过持续的全球并购不断扩张，垄断全球船舶涂料市场，2025年全球船舶涂料CR10约为90%。

尽管中国已连续15年稳居全球第一造船大国，但国内船舶涂料市场的主导权仍掌握在外资手中。2025年国内船舶涂料CR10约为93%，其中排名前七的席位悉数被外资品牌占据(包括佐敦、海虹老人、阿克苏诺贝尔、立邦、中涂化工、PPG、金刚化工)。外资巨头依托其综合优势，不仅占据国内超过85%的份额，更是垄断LNG船、豪华游轮等高端细分领域。相比之下，国产品牌目前仅在中低端领域占据一定市场份额，但国产替代的趋势正盛，部分公司正全力攻坚高端领域，并已在大型远洋船舶、极地科考船等场景取得突破。

公司完成三大船级社认证通过，全球资质布局完成。除技术积淀、服务能力及品牌影响力外，船舶涂料行业设有严格的认证壁垒，其中船级社认证是必备“通行证”。公司于2024上半年正式启动中国、美国、挪威三大主流船级社的认证工作，并于24Q4成立船舶涂料市场营销中心, 为未来销售工作提前铺垫。截至目前，三大船级社的认证成果已密集落地：

2025年3月，公司获得挪威船级社(DNV)颁发的船底防污漆证书;

2025年9月，公司获得中国船级社(CCS)全面认可，涵盖船体防锈漆、防污漆、压载舱漆、连接漆及车间底漆等全系列产品;

2025年10月，公司获得美国船级社(ABS)认可，覆盖船体防污漆、压载舱漆及车间底漆等核心产品。

船舶涂料是未来的核心发力点，已实现从0-1的突破。从战略高度看，公司旨在将船舶涂料打造为新的支柱业务。鉴于新船涂装项目规模大、采购周期长的特点，公司采取“由修补切入，向新船延伸”的务实策略：自25Q2以来，已陆续承接来自境内及境外船东的船舶修补漆订单，以此积累业绩与口碑，为后续大规模进军新船涂装市场夯实基础。船舶涂料与集装箱涂料业务的深度协同正加速推动市场突围，公司能够短时间内实现境外船东订单“从0到1”的突破，正是对这一协同效应的有力验证。

在船舶涂料品牌选择上，船东拥有决策权，而公司凭借在集装箱涂料领域积累的深厚客户资源(全球十大航运公司均为其集装箱涂料客户)、构建独特的信任壁垒。这种基于既有合作关系的品牌背书，是其他国内竞争对手难以复制的优势。

在产能布局方面，公司已构建起辐射全球的生产网络，三大基地协同发力，为船舶涂料的放量增长做好充足储备。

珠海工厂于2025年正式投产，依托毗邻港澳的区位优势，以7万吨年产能主攻集装箱涂料，重点聚焦华南及东南亚市场，同时预留船舶涂料等品类的灵活拓展空间。

南通基地的4万吨产能增设项目预计于2025年底前完工，结合原有的7万吨水性涂料及6000吨光伏涂层产能，该基地将形成覆盖船舶涂料、光伏涂层、风电涂料及部分集装箱涂料的多元化产品矩阵;

以及上海工厂5万吨水性涂料的补充(后续拟改建为2万吨粉末涂料)。

3.2 光伏涂层和边框涂料：收购科思创知识产权切入利基市场

光伏涂料作为高附加值的关键辅材，包括面板涂层(减反射涂层、自清洁涂层)、边框涂料、支架涂料、背板涂层、导电涂料等品类，当前其应用已从基础的防护延伸至核心的增效环节。例如在荒漠、水面等苛刻环境下，光伏面板增透与自清洁涂层通过抗反射(AR)及防尘技术，显著提升透光率、减少积灰损失，成为电站提升发电效率的关键手段;支架重防腐涂层与边框耐候涂料则有效抵御盐雾、风沙及紫外线侵蚀，保障组件全生命周期安全。

政策层面，2025年2月《国家重点推广的低碳技术目录(第五批)》公布，有助于提高发电效率、获得减碳效益的光伏玻璃自清洁纳米涂层技术，位列于第一类能源绿色低碳转型类的第14项，获得政策支持。2025年中国光伏新增装机318GW,同比+14%，全球光伏装机量的持续扩容，将带动光伏涂料及相关材料的需求增长。

收购科思创知识产权进军光伏玻璃涂层领域，边框涂料获得德国莱茵TUV认证。2024年8月，公司与科思创(荷兰)有限公司在上海成功签署“太阳能涂层业务知识产权转让协议”，战略版图得以进一步拓展。公司通过受让科思创在全球范围内的15个专利族(涵盖上百件专利)、核心生产配方、商标及部分固定资产，助力光伏业务的快速落地与技术跃升，截至2025年10月，相关技术和专利转移已接近尾声。

此外，公司光伏边框涂料自2023年中旬起，与多家复合边框企业接洽并进行测试验证，水性聚氨酯涂料和水性氟碳涂料于2025年正式通过了德国莱茵TUV认证，可满足客户多场合的应用性能和要求，在附着力、耐湿热、耐黄变等性能方面都有显著优势。产能方面，旗下全资子公司麦加涂料(南通)有限公司年产6000吨光学镀膜液扩建项目已于2025年7月完成建设，未来公司光伏涂层产品可以用于海上光伏。

3.3 变压器等其他工业涂料：开启向“工业涂料平台型企业”的战略转型

纵观全球市场，“平台型企业”是国际巨头的共同特征。PPG、佐敦、宣伟、立邦、阿克苏诺贝尔、海虹老人等国际工业涂料巨头均通过多品类、多场景的产品矩阵，覆盖汽车、船舶、航天、包装、新能源、基础设施等多元应用领域，以平台化优势实现规模效应与客户价值的最大化。然而，中国至今尚未诞生真正的工业涂料平台型企业，大多数本土企业仍聚焦单一细分赛道，难以形成全场景、系统化的解决方案能力。这一格局正被公司打破，25Q2公司正式开启向“工业涂料平台型企业”的战略转型，通过构建全新的销售驱动体系，深度整合资源，实现海洋装备、新能源、基础设施三大战略板块的协同发力。

公司具备平台化潜力，目前已布局的十个细分领域构成了强大的产品矩阵。公司此前在风电叶片涂料和集装箱涂料领域已成功实现国产替代，确立了国内领先地位甚至全球龙头地位，当前又在加速向船舶涂料、光伏涂层等新领域延伸。从单一赛道冠军到工业涂料平台型企业的蜕变，公司正引领中国工业涂料行业迈向全球化、系统化的新阶段。依托平台化优势，当前已构建“三老+三新+四小”的产品矩阵：

“三老”：集装箱涂料、风电涂料及桥梁钢构涂料业务方面，公司将通过产品创新、增加客户覆盖、开拓海外市场、聚焦标志性业务继续实现增长;

“三新”：公司自2023年底上市后，便积极推进船舶、海工、光伏涂料业务，这三类新业务目前已取得明显进展，有望成为第三、四、五个增长点;

“四小”：公司培育中的港口设备涂料、储能涂料、电力设备、数据中心涂料业务，已有相应产品储备和市场开拓成果，后续将根据进展动态配置资源加以扶持。

其中，变压器涂料进展较快，正成为公司拥抱AI时代红利的新增长极。随着AI的快速发展，全球电力需求激增，直接驱动了电力基础设施的扩容升级。公司的变压器涂料解决方案可广泛应用于油浸式变压器、箱式变电站及海上升压站等关键设施，全面覆盖传统能源、新能源发电及海上风电等多元场景。目前处于广泛样品测试阶段中，截至2026年2月，变压器涂料已有小量出货。此外，AI算力快速扩张，也会驱动储能涂料与数据中心涂料的需求增长，公司都已配备相应的产品解决方案。

04 盈利预测与投资建议

详细测算见报告正文

05 风险提示

行业竞争加剧的风险

公司所处的工业涂料行业市场空间广阔但竞争激烈。一方面，高端市场仍由佐敦、海虹老人、PPG、阿克苏诺贝尔等国际品牌凭借深厚的品牌与技术壁垒主导;另一方面，国内涂料企业在中低端市场价格竞争激烈。若公司未能持续通过产品创新、技术升级巩固在风电叶片涂料领域的领先地位，可能面临市场份额被侵蚀或盈利能力下滑的风险。

原材料价格波动风险

公司生产所需的主要原材料为树脂、颜填料、固化剂用树脂、助剂、溶剂等化工材料，其价格受原油价格波动、宏观经济、产业政策及国际市场供需影响较大。近期因中东形势变化，主要原材料价格出现剧烈上涨，而公司无法通过产品提价、工艺改进或供应链管理完全消化成本压力，将对毛利率水平产生不利影响。

风电与集装箱行业周期性波动

公司传统业务的产品需求与风电叶片制造、集装箱制造活动紧密相关。风电行业受国家补贴政策、装机规划、电网消纳能力等因素影响，存在一定周期性波动;集装箱行业与全球贸易景气度、航运需求高度相关。若风电新增装机增速放缓或全球贸易低迷导致集装箱需求下降，可能通过产业链传导，对公司产品的市场需求造成冲击。

新业务拓展不及预期

公司将船舶涂料、光伏涂料、变压器涂料等品类作为新增长曲线进行培育。新品类在市场认证、渠道建设、产品研发等方面均需投入大量资源并经历市场验证周期，且船舶涂料领域外资品牌垄断超过85%的份额，技术壁垒和客户认证门槛较高。若新业务拓展进度或市场接受度不及预期，可能影响公司的整体增长节奏与资源使用效率。

限售股解禁的风险

公司于2023年11月7日在上交所主板上市，2027年5月将迎来首发原股东限售股解禁，解禁股份占总股本的61.92%，限售股进入市场流通后，可能对股价产生短期波动风险。

重要提示

报告信息：

证券研究报告：《麦加芯彩(603062.SH)公司深度研究：工业涂料国产品牌追赶匹配中国工业地位》

对外发布时间：2026年3月24日