并购重组领航：2025资本市场的新征程与新机遇

并购重组，无疑是2025年资本市场的核心关键词之一。在政策与市场的双轮驱动下，资本市场正经历着一场从“规模扩张”向“创新驱动、产业协同”的深刻变革。自“并购六条”推出一年多以来，中国并购市场总体呈现出活跃态势，并购效果显著。

政策与市场双轮驱动，并购市场活力迸发

政策层面，“并购六条”与新“国九条”“科八条”协同发力，在提升审核效率、丰富支付工具等方面打出了一套漂亮的组合拳。这些政策举措为并购重组营造了良好的政策环境，降低了企业并购的制度成本，激发了市场主体的并购热情。

市场层面，半导体、生物医药等硬科技领域成为并购的主战场，科技创新驱动逐渐取代了过往的套利动机。这一转变反映了资本市场对科技创新的重视，也体现了并购重组在推动产业升级和科技创新中的重要作用。企业通过并购硬科技企业，能够快速获取关键技术，整合上下游产能，提升自身的核心竞争力。

对于上市公司而言，并购重组已成为实现公司战略、优化资源配置、加强产业整合的重要工具。并购市场的火热，既得益于国家政策的大力支持，也源于产业发展的内在需求。企业可以通过并购快速获取关键技术，整合上下游产能，实现资源的优化配置。成熟企业通过横向整合，能够扩大市场份额，增强竞争力，同时寻找新的增长曲线，实现业务的升级转型。

本轮并购热潮，特点鲜明多元

回顾本轮并购热潮，呈现出诸多鲜明特点。从参与主体来看，既有央企的全力推动，又有民企的积极参与，形成了央企与民企共同发力、协同发展的良好局面。从行业分布来看，技术硬件与设备、材料、机械制造、半导体、医药生物等“硬科技”板块成为并购重组的主要阵地，凸显了资本市场对科技创新和产业升级的重点支持。

此外，券商行业也正经历着一轮新的并购潮。政策驱动与自身发展需求共同推动了券商行业的整合并购。头部券商通过并购扩大规模，提升国际竞争力，在全球金融市场中占据更有利的地位;中小券商则通过并购整合资源，形成区域或业务特色，实现差异化发展。

2025年A股并购动态，数据趋势

2025年，A股上市公司最新披露的重组动态数量达到240起。从板块分布来看，沪主板最多，有87起，占比36%;深主板有66起，占比28%;创业板有53起，占比22%;科创板有32起，占比13%;北交所有2起，占比1%。这一数据分布反映了不同板块上市公司在并购重组方面的活跃程度，也体现了各板块在资本市场中的定位和特点。

从并购交易方式来看，发行股份购买资产的有116家;协议收购的有87家;外部吸收合并的有10家;二级市场收购(含产权交易所)的有7家;增资、资产置换各有6家;要约收购的有4家;其他并购方式的有3家;发行可转债券购买的有1家。多样化的并购交易方式为企业提供了更多的选择，满足了不同企业的并购需求。

截至2025年12月5日A股并购重组完成上市公司

典型案例剖析：

赛力斯：新能源汽车领域的战略布局

赛力斯集团股份有限公司于2025年成功实施发行股份购买资产项目，完成了对重庆产业投资母基金合伙企业(有限合伙)、重庆两江新区开发投资集团有限公司、重庆两江新区产业发展集团有限公司持有的重庆两江新区龙盛新能源科技有限责任公司100%股权的收购，实现了数字化问界智能电动汽车工厂的战略新布局。本次资本运作不仅是“并购六条”发布后A股市场首家注册完成的新能源汽车产业并购重组项目，也是全面注册制后交易规模最大的民营上市公司并购重组项目。同年8月，赛力斯以13.29亿元收购重庆金新股权投资基金合伙企业(有限合伙)持有的赛力斯汽车公司19.355%股权，实现了对赛力斯汽车公司的100%控股。随后，又以人民币115亿元购买华为技术持有的深圳引望智能技术有限公司10.00%股权。通过一系列的并购操作，赛力斯在新能源汽车领域的布局更加完善，竞争力得到显著提升。

国泰君安：券商行业的重大整合

国泰君安证券换股吸收合并海通证券并募集配套资金项目顺利完成交割。本次交易采取“A+H股上市公司吸并A+H股上市公司并募集配套资金”的方案，是中国资本市场史上规模最大的A+H股双边市场吸收合并，也是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单。本次交易涉及两家A+H股上市公司、多家境内外上市实体，属于中国资本市场重大无先例的创新事项以及国际资本市场最复杂的收购合并之一。这一并购案例为券商行业的整合提供了宝贵的经验，也标志着券商行业向规模化、国际化发展迈出了重要一步。

中国船舶：船舶工业的深度整合

中国船舶换股吸收合并中国重工的股份在上海证券交易所上市。本次交易是我国船舶工业领域“国家队”和“主力军”的深度整合。合并后的存续上市公司将成为全球资产规模、营业收入和手持订单量领先的世界第一大旗舰型造船企业，显著提升了中国造船业的国际竞争力。这一并购重组有助于优化船舶工业的产业布局，提高产业集中度，推动中国船舶工业向高端化、智能化、绿色化方向发展。

安孚科技：传统零售向电池行业的转型

安孚科技原主要从事传统百货零售业务，自2021年起，通过出售安德利工贸100%股权，并分步收购亚锦科技控制权以间接控股南孚电池，成功实现了从传统零售向电池行业的战略转型。2025年11月1日，安孚科技发布公告，拟以支付现金方式收购正通博源持有的公司控股子公司安徽安孚能源科技有限公司6.7402%的股权，交易金额为3.04亿元。作为一家从传统百货转型电池科技的企业，安孚科技通过系列资本运作，正一步步收紧对国内碱性电池龙头南孚电池的控制权。其并购之路展现了A股上市公司通过资本运作实现转型升级的典型路径。

千金药业：优化股权结构，解决同业竞争

千金药业拟通过发行股份及支付现金方式购买湖南千金湘江药业股份有限公司28.92%的股权及湖南千金协力药业有限公司68.00%的股权。本次交易完成后，上市公司对千金湘江药业的持股比例将提升至79.92%，同时实现对千金协力药业100%的控股。通过标的公司股权结构优化，能够有效解决上市公司投入与收益不匹配的现状。同时，收购完成后，两家公司成为千金药业的全资子公司，原有的同业竞争问题自然消解。内部的关联交易虽然仍然存在，但因其变为100%控股，交易的性质变为内部调配，不再需要频繁进行披露和审议，简化了公司治理结构，提升了透明度和决策效率。

TCL科技：强化半导体显示主业竞争力

TCL科技通过发行股份及支付现金的方式购买深圳市重大产业发展一期基金有限公司持有的深圳市华星光电半导体显示技术有限公司21.5311%股权，并向特定对象发行股份募集配套资金。本次收购旨在强化TCL科技在半导体显示主业的核心竞争力。深圳华星半导体作为TCL华星的核心资产之一，拥有全球领先的高世代产线效率及大尺寸面板技术优势。通过收购其21.5311%的少数股权，TCL科技合计控制标的公司股权比例将从62.6794%提升至84.2105%。此次收购有利于增厚上市公司利润，提升股东回报。

华电国际：扩大电力业务规模，提升市场份额

华电国际收购江苏、上海、广东、广西等沿海区域优质火电资产，涉及装机规模达1606万千瓦，强化了在经济发达地区的电力供应能力与市场份额。华电国际资产重组及配套融资项目是“国九条”发布后国内首家披露重组公告的央企上市公司项目，是国内注册制下免聆讯一次通过重组委审核的第一个A股并购案例，也是2025年以来已实施完成的规模最大的电力行业重组项目。这一并购重组有助于华电国际优化电力业务布局，提高能源供应的稳定性和可靠性。

地方政府助力，并购重组政策环境优化

各地方政府同样在加大力度支持并购重组。10月，《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案(2025-2027年)》《北京市关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》相继发布。此前，天津、广州、上海、郑州、无锡等地也已发布与并购重组直接相关的鼓励政策。这些政策的出台，为并购重组提供了更加宽松的政策环境和更加有力的政策支持，有助于推动并购重组市场的健康发展。

并购重组作为资本市场的基本功能之一，对资本市场改革发展具有重要意义。它有助于加快资本市场的市场化进程，促进资源的优化配置，实现资本市场的优胜劣汰。通过并购重组，可以提高上市公司质量，促进上市公司转型升级，推动上市公司向新质生产力发展。

对于资本市场未来的发展，需要高度重视并购重组。目前，A股市场已有5000多家上市公司，数量已经相当庞大。在未来，IPO大概率不会再像以前那样大规模、快速地让很多公司进入A股市场。缺乏的是有国际影响力的行业龙头，而并购重组正是实现技术能力和上市公司质量提升的有效途径。

对于上市公司来说，并购提供了新的转型路径。特别是政策对跨界并购的包容态度，为上市公司拓展业务领域、实现多元化发展提供了更多机会。

并购风险与挑战，需谨慎应对

然而，并购重组并非一帆风顺，也存在一定的风险和挑战。据相关统计，并购事件有60%是失败的，但成功的40%所带来的收益远超主业。财务造假、合同陷阱、隐性负债等问题虽然可以通过深入尽调发现，但最大的风险其实来自行业误判和整合失败。

企业并购的整合效果，本质上是一场关于战略、管理与文化的综合考验。理想中的“1+1>2”协同效应并非交易的必然结果。现实中，并购不及预期导致成本激增、效率下滑的案例并不少见。其根源往往不在于交易本身，而在于整合效果的差异，进而直接影响了并购的最终价值。因此，企业在进行并购重组时，需要谨慎评估风险，制定科学合理的整合方案，确保并购重组能够达到预期的效果。

并购重组引领资本市场高质量发展

2025年的中国并购市场正经历着前所未有的深度变革，并购重组热潮的兴起绝非偶然，而是政策引导与市场需求长期共振的必然结果。未来，随着注册制改革的持续深化，并购重组将沿着“产业逻辑+资本逻辑”的双轨并行，在高质量发展中扮演更核心的角色。

普华永道预测，2025年全年并购交易额将实现较高的两位数增长，其中半导体、新能源等硬科技领域的整合将持续升温。政策层面，简易审核程序、分期支付等机制将进一步优化，为产业链整合提供更高效的资本工具;市场层面，国企专业化整合与民企技术并购将形成互补，推动产业集中度提升和创新要素集聚。

当并购重组从规模扩张转向质量提升，从财务投资转向战略协同，其作为经济转型升级引擎的作用将更加凸显。在培育新质生产力、构建现代化产业体系的进程中，2025年的并购浪潮正书写着资本市场服务实体经济的新篇章，为中国经济高质量发展注入持久动能。