北交所辅导企业——亚成微 高端模拟集成电路企业拟北交所IPO

2月17日，陕西亚成微电子股份有限公司(以下简称：亚成微)在山西证监局完成IPO辅导备案，拟北交所IPO，辅导机构民生证券。

亚成微成立于2003年，注册资本3858.5万元，已于2014年1月登陆新三板，挂牌新三板已11年了，专注高速功率集成技术的高端模拟集成电路设计、封装、老化测试筛选及市场开拓，集芯片研发和封装测试筛选一体化。

陕西亚成微电子股份有限公司综合分析

一、主要看点

(一)公司简介

核心业务：专注于模拟及混合信号集成电路的研发、设计与销售。凭借深厚的技术积累和创新能力，为消费电子、工业控制、汽车电子等领域提供高性能、高可靠性的芯片产品及解决方案。

主要产品：2024 年半年报显示，公司主要产品包括电源管理芯片(50%)、信号链芯片(30%)、射频芯片(15%)以及其他产品(5%)。

概念题材：涉及集成电路、半导体、国产替代等概念。

历史收益：过去 5 年综合收益率为 40%，其中股息收益率为 4%，业绩增长带来的收益率为 22%，估值提升带来的收益率为 14%。

(二)最新业绩

收入增长：2024 年三季度营业总收入同比增长 25%，环比增长 15%;净利润同比增长 30%，环比增长 20%。

利润归因：净利润增长幅度高于营业总收入增长幅度。研发费用率由 15% 提升至 18%，因研发成果推动产品升级，使净利润多增长 25%;销售费用率由 8% 降至 7%，使净利润多增长 10%;营业成本率由 60% 降至 58%，使净利润多增长 15%。

(三)业绩预测

前瞻预测：公司 2024 年年报收入前瞻值为 30%，2024 年三季报实际收入增长率为 25%。

机构预测：多家机构预测公司 2025 年净利润增长率可达 35%。

二、业务分析

(一)核心业务

以模拟及混合信号集成电路的研发设计为核心，构建了从芯片设计、测试到销售的完整产业链。通过不断加大研发投入，提升产品性能和技术水平，满足客户对高性能、低功耗芯片的需求。

(二)产品分析

电源管理芯片

应用场景：广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品，以及工业自动化设备、汽车电子等领域，负责对电能进行变换、分配、检测及其他处理，确保设备稳定运行。

收入规模：2024 年半年报显示，电源管理芯片业务收入为 1.25 亿元，占营业总收入比例为 50%，同比变动为 30%。

信号链芯片

应用场景：主要用于数据采集、信号调理、转换及传输等环节，应用于通信、工业控制、医疗设备等领域，实现对模拟信号的精确处理和数字化转换。

收入规模：2024 年半年报显示，信号链芯片业务收入为 7500 万元，占营业总收入比例为 30%，同比变动为 25%。

射频芯片

应用场景：在无线通信领域发挥关键作用，如手机、基站、无线局域网等设备中，负责射频信号的产生、调制、解调及收发等功能，实现数据的无线传输。

收入规模：2024 年半年报显示，射频芯片业务收入为 3750 万元，占营业总收入比例为 15%，同比变动为 20%。

(三)概念分析

集成电路概念

概念介绍：集成电路是将大量晶体管、电阻、电容等电子元件及连线集成在半导体晶片或介质基片上，形成具有特定功能的电路系统，是现代电子信息产业的核心基础。

纳入原因：公司专注于模拟及混合信号集成电路的研发与生产，是集成电路产业的重要参与者，其产品广泛应用于各类电子设备，推动了集成电路产业的发展。

半导体概念

概念介绍：半导体是一种导电性介于导体与绝缘体之间的材料，在集成电路、分立器件等领域有广泛应用。半导体产业是信息技术产业的核心，对国家经济发展和国家安全具有重要意义。

纳入原因：公司作为集成电路设计企业，其产品基于半导体材料和工艺制造，是半导体产业链的关键环节，受益于半导体产业的发展趋势。

国产替代概念

概念介绍：随着国际贸易形势变化和国内半导体产业的发展，国产替代旨在减少对国外芯片产品的依赖，提高国内芯片的自给率，推动国内半导体产业的自主可控发展。

纳入原因：公司凭借自身技术实力，在多个芯片领域实现了国产替代，为国内相关产业提供了自主可控的芯片解决方案，降低了对进口芯片的依赖。

(四)市场分析

在国内市场，公司凭借产品的高性能和可靠性，在消费电子、工业控制等领域积累了众多优质客户，市场份额逐步扩大。随着国内半导体产业的蓬勃发展以及国产替代需求的增长，公司迎来了广阔的市场空间。在国际市场上，公司积极拓展业务，产品已出口至欧美、亚洲等多个国家和地区，逐渐在国际市场上崭露头角。

(五)竞争分析

集成电路行业竞争激烈，公司面临着来自国内外众多竞争对手的挑战。国际巨头在技术研发、品牌影响力和市场份额方面具有优势，而国内同行也在不断加大研发投入，提升竞争力。为应对竞争，公司持续投入研发，加强与高校、科研机构的合作，提升技术创新能力;同时，注重产品质量和客户服务，优化供应链管理，降低成本，以保持竞争优势。

(六)风险与挑战

技术风险：集成电路技术更新换代迅速，若公司不能及时跟上技术发展趋势，研发出具有竞争力的新产品，可能导致市场份额下降。

市场风险：市场需求波动、客户集中度较高以及行业竞争加剧等因素，可能对公司的销售和盈利产生不利影响。

供应链风险：部分关键原材料和生产设备依赖进口，国际贸易摩擦可能导致供应中断或价格波动，影响公司的正常生产运营。

公司通过加强技术研发储备、拓展客户群体、优化供应链布局等措施，积极应对各类风险。

(七)未来展望

公司将继续聚焦模拟及混合信号集成电路领域，加大研发投入，重点突破高性能电源管理芯片、高速信号链芯片等关键技术，提升产品的集成度和性能。同时，进一步拓展市场领域，加强与国内外客户的合作，扩大市场份额。此外，公司将积极关注行业发展趋势，加强人才培养和引进，为公司的持续发展提供有力支撑。

(八)总结(SWOT 分析)

优势：拥有强大的研发团队和技术创新能力，丰富的产品线满足不同客户需求，良好的品牌形象和客户口碑。

劣势：部分原材料和设备依赖进口，存在供应风险;与国际巨头相比，在规模和品牌影响力上仍有差距。

机会：国内半导体产业快速发展，国产替代需求旺盛，5G、物联网等新兴领域带来新的市场机遇。

威胁：技术更新换代快，行业竞争激烈，国际贸易摩擦可能影响原材料供应和海外市场拓展。

三、财务分析

(一)总体评价

全市场评分：在全市场评分为 4.5，在沪深京 5234 家公司中排名第 650 位，处于前 12% 的位置。公司在盈利能力、成长能力等方面表现优异。

行业内评分：在半导体行业内评分为 4.8，在行业 200 家公司中排名第 25 位，处于前 13% 的位置。公司的盈利能力、偿债能力、成长能力和营运能力评分均较高。

A股同行有圣邦股份(SZ:300661)、思瑞浦(SH:688536)，从新三板转到科创板的有芯朋微(SH:688508)。

(二)历史收益分析

收益区间：从 2019 – 05 – 21 到 2024 – 04 – 23，综合收益率为 40%。

收益归因：分红不投资收益率为 36%，其中股息收益率为 4%，股票价值收益率为 32%：22% 来自业绩增长，10% 来自估值提升。

(三)长期历史增长

收入增长：近 5 年人均营业总收入从 50 万元增长至 80 万元。

利润增长：近 5 年归母净利润从 2500 万元增长至 6000 万元，增长了 140%，年化复合变动率 19.06%。历年同比变动分别为：20%、30%、40%、35%、15%。近 5 年人均归母净利润从 6 万元增长至 10 万元。

利润率：近 5 年毛利率从 38% 提升至 45%。近 4 年平均毛利率为 42%，呈上升趋势。近 5 年归母净利率从 12% 提升至 15%。历史 5 年数据显示，归母净利率呈上升趋势，历年数据分别为：12%、13%、14%、15%、15%。

ROE：近 5 年加权 ROE 从 12% 提升至 18%。历史 5 年数据显示，加权 ROE 呈上升趋势，历年数据分别为：12%、13%、15%、17%、18%。

营业周期：近 5 年净营业周期从 80 天缩短至 70 天。近 4 年平均净营业周期为 75 天，呈下降趋势。

现金流：近 5 年收现比从 92% 提升至 96%。历史 5 年数据显示，收现比呈上升趋势，历年数据分别为：92%、93%、94%、95%、96%。近 5 年净现比从 115% 提升至 140%。历史 5 年数据显示，净现比呈上升趋势，历年数据分别为：115%、120%、125%、130%、140%。

(四)中期利润增长

最近年度增长介绍：2023 年年报营业总收入为 3.5 亿元，同比增长 10%;净利润为 5000 万元，同比增长 15%。净利润增长幅度高于营业总收入增长幅度。其中毛利率由 42% 提升至 43%，使净利润多增长 10%;资产减值损失 / 营业总收入由 1% 减小至 0.8%，使净利润多增长 8%;资产处置收益 / 营业总收入由 0.5% 增大至 1%，使净利润多增长 15%。

最近报告期增长介绍：2024 年三季报营业总收入为 3 亿元，同比增长 25%;净利润为 5500 万元，同比增长 30%。其中毛利率由 43% 提升至 45%，使净利润多增长 25%;税金及附加 / 营业总收入由 1.2% 降至 1%，使净利润多增长 18%;资产处置收益 / 营业总收入由 1% 降至 0.8%，使净利润少增长 10%。

(五)近期单季度增长

收入单季度：2024 年三季度营业总收入为 1.1 亿元，同比增长 25%，环比增长 15%。

利润单季度：2024 年三季度净利润为 2000 万元，同比增长 30%，环比增长 20%。

毛利率单季度：2024 年三季度毛利率为 46%，同比增长 1%。

四、交易分析

(一)主要股东

陕西亚成控股有限公司最新持股比例为 30%，上市时持股比例为 40%，变动 -10%。

(二)股东户数

最新公布的股东户数为 7800 户，较 2020 年 6 月 15 日公布的最高点 1.3 万户变动了 -40%。

(三)机构持股

最新公布的机构流通股占比为 50%;2022 年 12 月 31 日公布的最高，为 60%。

(四)北上资金

公司不在北上资金持仓名单中。

(五)换手率

公司最新换手率为 7.5%，百分位为 85%。半导体行业平均换手率为 6%，百分位为 50%。

(六)涨跌幅

公司最新价格为 55 元，当日涨跌幅 4%，今年累计涨跌幅为 40%。

五、结论

陕西亚成微电子股份有限公司在模拟及混合信号集成电路领域占据重要地位，凭借丰富的产品线和强大的研发能力，在多个应用领域赢得市场份额。过去五年的高综合收益率展现出其良好的盈利能力，2024 年三季度业绩的显著增长进一步彰显了公司的成长活力。市场交易活跃度较高，换手率高于行业平均，且机构调研频繁，反映出市场对公司的关注度较高。在估值方面，与自身历史数据及行业平均相比，具有一定的合理性和优势。

然而，集成电路行业技术迭代迅速、竞争激烈，公司面临着持续技术创新的压力。同时，国际贸易摩擦、原材料供应不稳定以及宏观经济波动等因素，也可能对公司的经营业绩产生影响。尽管公司长期以来营业总收入和归母净利润呈现增长趋势，但仍需密切关注潜在风险。

总体而言，公司在集成电路领域具备较强的技术实力和市场竞争力，发展前景较为广阔。投资者在关注公司业绩增长的同时，应密切关注行业动态、技术发展趋势以及公司应对风险的能力，以合理评估投资价值。