岳阳林纸2025年报解读：营收稳增“清包袱”，轻装上阵迎“十五五”

3月11日，岳阳林纸(600963)发布2025年年度报告。数据显示，公司全年实现营业收入86.65亿元，较上年同期增长6.78%。在造纸行业竞争加剧、文化纸价格持续低位运行的背景下，公司依托浆纸一体化布局及产能优化，保持了营业收入的稳定增长。报告期末，公司总资产205.35亿元，归属于上市公司股东的净资产76.12亿元，资产负债率62.93%。从主营业务角度看，公司浆纸产销保持平稳。

非经营性减值是主因，主营业务基本持平

年报显示，2025年归属于上市公司股东的净利润为-2.35亿元，同比由盈转亏。从财务数据拆解来看，亏损主要源于两项非经常性、非现金性质的减值处理：商誉减值3.48亿元和合同资产减值损失0.51亿元，合计影响利润约3.99亿元。

商誉减值主要涉及子公司诚通凯胜所处的生态园林板块。受行业周期及政府投资放缓等因素影响，该板块经营承压，公司基于审慎性原则，根据会计准则对相关商誉及合同资产计提了减值准备。这一处理反映了公司对存量资产风险的客观评估，有助于更真实地反映资产状况，避免未来可能出现的经营不确定性累积。尽管账面利润受到影响，但公司核心的造纸主业及商品纤维素业务依然保持稳健，并未出现趋势性下滑。

“清包袱”轻装上阵：资产质量优化，核心业务稳健

从某种意义上说，2025年的减值是一次彻底的“清理门户”与“排雷”。在生态园林板块，面对政府投资放缓的行业现实，公司主动对诚通凯胜进行战略收缩，并计提相应的合同资产减值及商誉减值。这一“清包袱”的动作虽然短期造成报表亏损，但长期看是为了甩掉历史包袱，让公司得以更加聚焦核心的浆纸主业，有效提升了未来资产质量。

与此同时，公司的基本面基石依旧稳健。

浆纸主业持续优化。岳阳基地提质升级综合技改项目一期(45万吨文化纸项目)顺利推进，纸机达产速度创同类型机组优秀纪录，有效提升了公司文化纸的产能规模和生产效率。怀化基地骏泰科技经营稳定，全年实现营业利润4.56亿元，成为公司利润的重要支撑。骏泰科技积极开发针叶纤维新产品，有序推进绒毛浆、高纯木质素等项目，为后续培育新增长点奠定了基础。

供应链保障能力增强。茂源林业加快布局木片采购网络，拓展资源渠道，增强了浆纸主业的原料保障能力。诚通碳汇作为生态碳汇业务实施主体，项目开发稳步推进，全年推动20个项目进入开发阶段，在碳汇方法学扩容、市场逐步规范的背景下，积累了项目经验和先发优势。

管理提质增效。公司持续推进精益管理与成本管控，围绕自产浆、能源消耗等环节开展攻关，降低生产成本。同时强化内控与风险防范，完善合规管理，提升运营效率。

政策红利加持，积蓄潜能开启新局

站在2026年的新起点上，岳阳林纸已卸下历史包袱，正处于蓄势待发的关键节点。

从行业层面看，造纸行业正经历结构性调整，环保要求提升，落后产能逐步退出，具备规模优势、原料自给能力和环保基础的头部企业有望获得更多市场份额。公司持续推进“林浆纸”一体化，骏泰科技业务的整合有助于提升原料自给率，平抑成本波动。

从政策层面看，国家持续推进“双碳”战略，绿色低碳发展已成为中长期发展方向。公司已获得国家级“绿色工厂”称号，在节能减排、清洁生产方面具备基础，有望受益于相关政策的支持。此外，随着CCER市场的重启和方法学体系的完善，林业碳汇作为重要减排领域，未来发展空间逐步打开，诚通碳汇的前期积累有望转化为业务机会。

从公司自身看，通过2025年的结构调整和资产优化，岳阳林纸进一步聚焦浆纸主业，强化了新材料、碳汇等新兴业务的布局。公司将继续围绕浆纸主业提质增效，稳妥推进生态业务发展，关注市场需求变化，积极应对行业挑战，努力实现稳健经营。

随着“十五五”的开局，公司聚焦生态浆纸、做精生态农林、孵化战新产业的战略路径愈发清晰。卸下重负的岳阳林纸，正以更健康的姿态迎接行业复苏与政策红利，未来发展值得期待。