港股香水第一股将至 颖通控股国际品牌矩阵与全渠道网络力筑护城河

近日，据港交所披露，颖通控股有限公司通过港交所主板上市聆讯，BNP Paribas、中信证券为联席保荐人。公开资料显示，颖通控股在1980年于中国香港成立，经过多年的发展成为中国美妆和光学行业的全渠道品牌管理运营商，品类横跨香水、护肤、彩妆、眼镜等。

颖通控股作为品牌管理公司，其核心技术并非传统制造业的硬科技，而是围绕品牌价值提升、全链路渠道运营及数字化管理构建的软实力。

核心技术

品牌管理与运营技术

颖通控股拥有成熟的品牌管理架构和专业运营团队，具备全方位品牌管理服务的技术和能力，涵盖品牌及产品的战略选择、市场进入和扩张计划制定、产品采购、库存管理、物流仓储、营销、销售及分销以及客户关系管理等整个业务流程，能够为国际品牌提供从零到一在中国市场的突破，实现品牌价值的提升。经过三十余年积累，颖通控股在化妆品注册备案、供应链管理等方面形成全流程合规能力，成为国际品牌进入中国市场的“刚需中介”。

香水调配与研发技术

作为国内香水行业的领先者，公司积累了丰富的香水调配技术和经验，与全球知名的原料供应商和调香师合作，能够精准把握市场趋势和消费者需求，研发出具有竞争力的香水产品。

数字化运营技术

颖通控股积极拥抱数字化转型，自主研发了CRM系统等数字化工具，通过大数据分析实现对消费者的精准洞察和个性化营销，提高运营效率和客户满意度。公司通过子公司颖通科技与气味王国合作，开发全球首款“数字香水”，将香水配方转化为可编码、解码的数字资产，实现香水的虚拟化和元宇宙场景应用。

行业前景

市场规模增长

中国香水零售市场规模呈现快速增长的态势，由2018年的146亿元增加至2023年的261亿元，复合年增长率约为12.3%，预计2028年将进一步增长至477亿元，2023年至2028年复合年增长率约为12.8%。

消费升级与需求多样化

随着中国经济的发展和居民收入水平的提高，消费者对香水等美妆产品的需求不断升级，对高品质、个性化、差异化的香水产品需求增加，为颖通控股的产品拓展和品牌升级提供了广阔空间。消费升级推动香水从“奢侈品”向“日常消费品”转型，渗透率从5%(中国)向欧美40%以上的水平靠拢，增长空间巨大。

消费者偏好国际高端品牌(如爱马仕、梵克雅宝)，同时小众沙龙香、定制化服务需求上升。男性香水、家居香氛、车载香水等细分领域快速崛起，成为新增长点。数字化与可持续性，大数据分析、VR试闻等技术应用普及，环保包装和可再生原料成为品牌竞争焦点。

线上渠道发展机遇

互联网的普及和电子商务的发展，使线上渠道成为香水销售的重要渠道之一。颖通控股积极拓展线上业务，在天猫、京东、抖音、快手及小红书等主要平台布局，能够更好地满足消费者的购物需求，提高市场份额。

竞争优势

品牌组合优势

颖通控股拥有庞大的品牌组合，共拥有72个外部合作品牌，包括Hermès(爱马仕)、Van Cleef & Arpels(梵克雅宝)、Coach(蔻驰)、Albion(澳尔滨)、Dolce & Gabbana(杜嘉班纳)及Laura Mercier(罗拉玛斯亚)等知名品牌，以及一个自有品牌Santa Monica(圣曼尼加)。这些品牌涵盖多元化的定价层次及功能，能够满足不同消费者的差异化需求。

自有品牌与新兴业务

颖通控股正逐步扩大护肤品和彩妆业务的比重，2025财年(截至2025年3月)这两项业务分别贡献了7.3%和10.9%的收入。这种多元化的战略降低了公司对单一品类的依赖，为长期稳定增长奠定了基础。颖通控股的自有品牌Santa Monica虽然目前规模尚小(截至2025三月)收入1700万元，占比0.9%，但增速惊人，从2023财年的100万元起步，展现出巨大的发展潜力。

颖通控股旗下自营零售品牌“拾氛气盒”(Perfume Box)的发展，这个主打“嗅觉社交空间”概念的创新零售项目，通过“香水银行”、“香水体验墙”等特色展区，将互动体验融入零售场景。截至目前，拾氛气盒已拥有5家线下门店和4家线上门店，虽然目前收入贡献不大(2025财年线下220万元，线上1150万元)，但其毛利率高达75.7%和70.8%，远高于公司平均水平。据悉，颖通控股计划未来3年继续增加开设拾氛气盒门店。

渠道覆盖优势

公司在中国内地、香港及澳门逾400个城市拥有逾7500个线下销售点，并与8000多个零售商合作，同时积极拓展线上渠道，形成了全渠道销售体系，能够实现产品的广泛覆盖和销售。

运营管理优势

凭借多年的经验积累，颖通控股形成了一套成熟的运营管理方法论，包括数字化的消费者运营、项目管理办公室制度、全面预算管理制度、SAP系统及管理信息分析系统等，能够实现对业务的精细化管理和风险控制。

先发优势

颖通控股早在1986年就将国际美妆品牌引入中国，是国内早期从事美妆品牌管理的企业之一，其品牌“高仕”在2004年成为首个推出首款Abercrombie & Fitch品牌真品香水的案例，积累了深厚的品牌资源和市场经验。

风险与挑战

国际品牌自营化

国际品牌自营化趋势，开云、历峰等集团成立美妆部门，部分品牌收回代理权(如Dunhill、Cartier)，可能削弱颖通的代理业务。

授权续约风险

品牌授权通常是有期限的，若授权到期后未能成功续约，公司将失去该品牌的代理权，导致相关收入损失。如2022年12月，颖通控股与一个主要奢侈品牌的主要品牌授权商的分销协议到期后未再续约，该品牌在截至2023年3月31日止年度的销售收入高达4.25亿元，占公司总收入的25%。此外，在其61个外部品牌中，有22个品牌的合约将在一年内到期，19个品牌在一至三年内到期，五年以上的品牌仅有7个。

竞争加剧

本土品牌(如冰希黎)通过性价比和线上营销抢占市场，国际品牌直营化趋势压缩代理利润空间。化妆品注册备案新规、进口关税政策变化可能增加运营成本，供应链效率(如库存管理、物流响应)成为竞争关键。

颖通控股凭借头部品牌代理权与渠道统治力占据稀缺地位，充分受益于中国香水市场的高增长红利。然而，其过度依赖授权模式、自有品牌薄弱及数字化短板构成长期隐患。若IPO后能有效推动渠道优化与品牌转型，有望从“渠道商”升级为“品牌运营商”，否则可能面临市场份额被国际直营品牌及本土新锐蚕食的风险。长期投资价值取决于其转型执行力与行业整合速度。