云中马：龙头规模优势渐显，产业链一体化打开降本空间

在革基布行业经历了一轮产能释放与需求错配的调整期后，云中马(603130.SH)正显现出盈利修复的积极信号。8月31日，包括中国人寿养老保险、嘉实基金、长城基金、银河基金、华宝基金、浙商证券、华金证券在内的9家机构以线上方式参与了公司的调研交流。

毛利率拐点确认，盈利修复得到数据验证

过去几年，云中马经历了典型的内卷式竞争困境。作为国内针织革基布行业龙头，2025年市场占有率已达37.42%，规模优势持续巩固，但头部企业产能集中释放超过下游需求扩张节奏，公司主动调价抢占份额，导致营收增长而利润承压，净利润长期徘徊在1亿元左右。

2026年半年报是这份盈利修复逻辑的首次数据验证。公司上半年扣非净利润同比增长58.70%至4,272.89万元，综合毛利率同比提升1.2个百分点至9.42%。推动毛利率回升的力量来自两端：行业层面，下游存量库存加速去化，供需重回平衡;公司层面，节能降本等精细化管理举措持续落地。

产品结构优化提供了重要支撑。公司于2025年第四季度推出高附加值产品鹿皮绒，该品类市场需求旺盛且毛利率显著高于传统产品，2026年上半年毛利率达33.44%，正在成为利润增长的新支撑点。公司正持续推进鹿皮绒产能扩张布局。

参股布局前沿领域，着眼长期资源积累

在新兴产业投资方面，公司自上市以来设立了战略投资部，围绕新材料和技术壁垒高、成长性突出的领域进行布局。在超高分子聚乙烯领域，公司持续投资中玺新材料(安徽)有限公司，目前持有其15.29%的股份，位列第三大股东。中玺新材料是国内少数掌握中高端超高分子量聚乙烯连续化生产技术的企业，采用连续化淤浆法聚合工艺，产品覆盖100万至1050万全分子量区间，现有产能1.25万吨，新增3万吨产能已建设完毕即将投产。

在卫星制造领域，公司于2026年2月投资湖南航升卫星科技有限公司，持股4.85%。航升卫星专注于工业级微小卫星系统研制，目前处于起步阶段，产品以试验卫星为主，尚未实现批产卫星的销售。从公司整体业务结构来看，这些对外投资短期内对上市公司业绩不构成重大影响，主业仍是公司价值的核心支撑。

再融资项目推进产业链一体化，降本空间明确

产能扩张与产业链延伸同步推进。公司正在推进的“年产13.5万吨DTY丝及12万吨高性能革基布坯布项目”投资总额达10.47亿元，拟通过定增募集5.3亿元，目前厂房建设和设备安装工作进展顺利，建设进度符合预期，预计明年可提前达产。该项目建成后将从根本上改变公司的成本结构与供应链模式。

从数据来看，公司当前坯布自给率仅为30%，外采坯布在品控和交期方面存在一定不确定性。项目达产后坯布自给率将跃升至约80%，其中9.6万吨DTY丝将直接用于革基布坯布生产，预计每吨节省成本550至600元，年合计降本0.66至0.72亿元;剩余3.9万吨DTY丝对外销售，预计每年可新增净利润0.12亿元。

更值得关注的是采购模式的重构。项目投产后，公司的采购重心将从零散的坯布厂转向大型化纤厂采购涤纶丝，近20万吨的涤纶丝集采规模将显著增强商业谈判能力，在降低原材料成本的同时减少价格波动风险，并在行业淡季时提升产能利用率。这一从原料端到产品端的全产业链布局，有望进一步提升公司的综合盈利能力和市场竞争壁垒。