雅本化学：新老产品交替业绩阶段性承压，多元布局蓄势待发

雅本化学(股票代码：300261)于8月28日晚间披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入59,684.23万元。由于公司当前正处于战略投入期，多个生产基地的产能建设项目持续推进，产线分别处于立项申报、投资建设、试生产及调试收尾阶段，部分前期投入与固定成本已先行计入，而产能尚未充分释放，导致短期业绩承压，但是公司在报告期内取得多项关键进展，中长期增长动能持续积蓄。

经营性现金流大幅改善，经营质量出现实质性变化。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为19,945.64万元，较上年同期的-1,401.48万元增长1,523.18%，实现由负转正的关键跨越。经营性现金流的大幅改善表明，尽管利润表因战略投入而暂时承压，但公司实际的经营回款能力和资金运转效率正在稳步提升。

农药老产品阶段性承压，产品结构主动优化。公司农药中间体业务上半年实现营业收入40,823.68万元，同比下降11.32%。半年报中提到，业绩承压的原因之一是”个别农化产品销售价格下降”。农药中间体业务的阶段性亏损，主要源于部分老产品受市场竞争加剧影响，盈利能力承压。但从业务结构来看，农药业务客户已从早期依赖单一品种、单一客户，转为服务多个核心客户、布局多个创新产品的矩阵模式，抗风险能力相应增强。

其中，创新农药原药资质渐次落地，公司农药业务由中间体向高附加值原药环节延伸的战略正逐步兑现。盐城基地方面，江苏建农植物保护有限公司具备”中间体—原药—制剂”全产业链能力，产品结构正由中间体向高附加值的创新原药延伸;兰州基地方面，兰沃科技创新原药CDMO项目已获批农药生产许可证，叠加前期取得的原药登记证，已具备合规生产及交付条件。同时，兰州基地创新农药中间体CDMO项目稳步推进，部分产品预计将于年内逐步放量，新产品从资质齐备到产能释放的路径已经清晰。老产品的阶段性压力，正被新产品的加速落地所对冲。

再融资聚焦医药CDMO，大客户战略提供发展新动能。2026年8月27日，公司2026年第三次临时股东会审议通过向特定对象发行A股股票相关议案，募集资金总额不超过84,100万元，将全部投向创新医药CDMO核心主业。本次募投项目包括年产35吨高端医药中间体中试项目、新建年产2019吨原料药及中间体项目(一期)、新建年产140吨医药原料药项目、新建年产50吨瑞格列汀及2吨SERD抑制剂项目、研发中心建设项目及补充流动资金，聚焦创新药中间体、原料药的研发与规模化生产，将进一步完善公司医药CDMO产能矩阵。

大客户战略方面，公司自2025年8月与国内创新药头部企业恒瑞医药签署《供应战略协议》以来，双方互访与交流不断加深，合作进入实质性推进阶段。目前合作已覆盖从临床前研究到商业化生产的各个阶段，涵盖肿瘤、代谢、心血管、免疫、呼吸系统及神经科学等多个重大疾病领域，在研项目维持在20个左右，新老项目滚动实施。随着医药CDMO项目管线逐步向商业化阶段推进，公司中长期收入结构与盈利能力有望改善。

ESG体系持续完善，绿色制造能力成核心竞争力。在全球精细化工供应链对ESG合规要求日益严苛的背景下，雅本化学在绿色制造领域的先发优势正转化为实实在在的竞争壁垒。公司依托杜邦DSS安全管理体系，将安全与可持续发展要求嵌入研发、生产、交付全链条。微通道连续流、生物酶催化、光溴化等清洁工艺在更多产品线推广应用，绿色制造能力已成为承接国际客户订单的重要准入条件。公司Wind ESG 2026年评级维持AA级，在农用化工行业中处于领先水平。

总体来看，雅本化学正处于从“产能建设期”向“产能释放期”过渡的关键节点。ESG领域的持续完善为公司参与国际客户供应链竞争形成差异化优势，绿色制造能力已成为承接国际客户订单的重要准入条件。经营性现金流的大幅改善标志着经营底盘愈加稳固。随着新产品从资质齐备到产能释放的路径逐步清晰，公司有望逐步走出战略投入期的业绩低谷。