江波龙定增回复问询 拟募集资金37亿元

中国上市公司网讯 5月18日，深交所官网显示，深圳市江波龙电子股份有限公司(证券代码：301308，证券简称：江波龙)定增审核状态变更为“已回复”。

发行规模

发行对象：不超过35名合格投资者，全部现金认购

发行底价：不低于定价基准日前20个交易日均价的80%

发行数量：不超过1.2574亿股

募集资金：不超过37亿元，用于面向AI领域的高端存储器研发及产业化、半导体存储主控芯片系列研发、高端存储封测及产业化建设、补充流动资金

限售期：6个月

保荐机构：中信建投证券

定增问询回复中主要涉及的内容

一、募投项目合理性与37亿募资必要性（监管头号重点）

问询关注点

37亿投向AI存储、主控芯片、高端封测，规模是否过大、与现有产能/技术匹配度

效益测算是否激进、产能消化是否有订单/客户支撑

是否“跨界”、是否符合创业板“主业聚焦+高研发”定位

融资必要性：自有资金是否足够、是否过度融资

回复核心结论

募投100%聚焦主业，符合创业板定位

三大项目均围绕存储芯片/模组/封测主业，无跨界;研发占比超30%，符合“轻资产、高研发”认定。

项目投资审慎、效益保守可落地

①AI高端存储器(8.8亿)：达产后年营收51.54亿，税后IRR15.77%;客户覆盖头部云厂商/服务器厂，在手意向订单充足。

②主控芯片研发(12.2亿)：自研PCIe/UFS/eMMC主控，打破外购依赖;已量产8000万颗，车规级UFS进比亚迪供应链。

③高端封测(12亿)：新增嵌入式存储2400万颗/年、SSD1440万颗/年;与现有苏州封测基地协同，自产自封、降本增效。

④补流4亿：匹配高库存（85亿）+垫资周期，优化现金流。

37亿募资缺口真实、无过度融资

项目总投38.5亿，自有资金+银行贷款仅能覆盖1.5亿，缺口37亿。

存储行业重研发、长周期、高垫资，定增补充资本金，降低资产负债率、增强抗风险能力。

产能消化有保障，客户与订单明确

AI存储：切入AI服务器/企业级SSD，2025年企业级营收同比**+200%**，国产品牌第一。

主控芯片：自研黄山PCIe5.0主控已送样，锁定头部客户订单。

封测：配套自有模组+外部客户，产能利用率100%，无闲置风险。

二、业绩波动、现金流为负与持续盈利能力（监管核心关切）

问询关注点

2023–2024年大额减值（11亿）、利润波动大，2025年回暖是否可持续

经营现金流持续为负(2025年仍负)，是否存在流动性危机

境外收入占比67.73%、供应链集中，业绩稳定性与风险可控性

回复核心结论

业绩波动系行业周期，2025年拐点确立、盈利可持续

2023–2024年减值系存储价格大跌+库存跌价，行业性亏损;2025年价格回升+AI需求爆发，营收167.34亿（+26.12%）、净利7.13亿（+27.95%），拐点明确。

主业结构优化：企业级+车规级高毛利产品占比提升，2025年毛利率回升至18%，高于行业平均。

现金流为负系战略性备货，非经营恶化，风险可控

现金流为负主因：存储周期底部低价备货(85亿库存)、境外账期长、研发投入大，属行业惯例。

流动性安全：截至2025年末，未使用银行授信55.39亿，资产负债率58%，优于同业;定增后负债率降至50%以下，现金流将随需求释放转正。

供应链稳定、境外风险可控

晶圆采购：与长江存储、铠侠、西部数据等签长期供货协议（LTA），锁定产能与价格，国产化比例30%。

境外销售：覆盖拉美、东南亚、欧洲，巴西子公司Zilia(拉美第一)2025年净利3.74亿;外汇套期保值+本地化运营对冲汇率与政策风险。

三、商誉减值风险（8.2亿商誉，监管重点排查）

问询关注点

商誉8.2亿(收购元成苏州+巴西Zilia)，是否存在大额减值风险

标的业绩承诺完成情况、未来盈利能力

回复核心结论

商誉减值风险极低，测试无减值迹象

元成苏州(封测)：2025年净利5701万，超额完成承诺，产能利用率100%。

巴西Zilia(拉美渠道)：2025年净利3.74亿，拉美市占率第一，业绩稳定增长。

减值测试：资产组可收回金额显著高于账面价值，无减值风险。

四、产能利用率、外协依赖与资产完整性

问询关注点

自有产能利用率、外协加工占比高，是否存在资产不完整、过度依赖外协

固定资产是否闲置、减值

回复核心结论

自有产能利用率充足，外协系合理补充

自有产能：苏州封测基地利用率100%，无闲置;无固定资产减值。

外协策略：低附加值工序外协、核心工序自研自产，匹配“多品种、小批量”行业特性;外协费用上升系高单价microSDExpress出货增加，合理可控。

五、发行方案合规性与控制权稳定性

问询关注点

发行对象、定价、限售期是否合规，是否存在利益输送

实控人是否参与认购、控制权是否稀释

回复核心结论

发行方案合规、市场化，无利益输送

发行对象：不超过35名合格投资者，实控人蔡华波/蔡丽江不参与认购，避免利益输送。

定价：发行期首日前20日均价80%底价，竞价发行，市场化定价。

限售期：6个月，符合规则。

控制权稳定，无稀释风险

发行后实控人持股约32.44%，仍为第一大股东，控制权稳固。

六、关联交易、同业竞争与利益冲突防范

问询关注点

募投是否新增同业竞争/关联交易

与高管合资慧忆微电子是否存在利益冲突

回复核心结论

无新增同业竞争，关联交易公允

募投项目均为主业延伸，与实控人其他企业无同业竞争。

关联交易(如与慧忆微电子合作)按市场价定价，履行审批程序，公允合规。

慧忆微电子投资合理，利益冲突已防范

投资目的：绑定核心技术团队、加速主控芯片研发;已制定竞业禁止、利益回避机制，无利益输送风险。

七、风险提示充分性

问询关注点

风险提示是否充分、无隐瞒，行业周期、价格波动、技术迭代风险应对措施

回复核心结论

已充分披露五大核心风险

存储行业周期波动风险

晶圆价格上涨风险

技术迭代不及预期风险

境外业务政策/汇率风险

存货跌价风险

应对措施具体可行

产品结构：AI+车规+企业级高毛利产品对冲周期

供应链：长协锁定+国产化替代(长江存储30%)

技术：自研主控+封测一体化构建壁垒

库存：动态调整+低价备货，控制跌价风险