天康制药北交所问询：背靠“西部猪王”，征战资本市场

据北交所官网信息，7月16日，北交所就天康制药股份有限公司(以下简称“天康制药”)IPO申请下发首轮审核问询函，涉及公司持续盈利能力、相对于控股股东独立性、经营合规性、大额应收款项及坏账准备计提充分性、募投项目的必要性与合理性等12大问题。此次申请上会的保荐机构为中信建投证券股份有限公司，保荐代表人为贾志华、蒲飞，会计师事务所为信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)。

公司简况

资料显示，天康制药成立于2018年3月，法定代表人为张杰，注册资本为2.55亿元，主营业务为兽用生物制品研发、生产、销售及技术转让和服务。值得注意的是公司产品线涵盖猪用疫苗、反刍用疫苗、禽用疫苗、检测试剂等兽用生物制品。公司控股股东为号称“西部猪王”的深交所上市公司天康生物(002100.SZ)，其持有公司1.5亿股，持股比例为58.94%。兵团国资公司直接持有公司2,545.01万股股份，通过天康生物控制公司1.5亿股，合计控制股份占公司总股本的68.94%，为公司实际控制人。

募资用途

天康制药本次公开发行股票数量不超过3000.00万股，拟募集资金为5.27亿元，

其中兽用疫苗研发和生产扩建项目募资12,798.35万元(包括兽用疫苗生产线建设项目14,991.60万元，中试工艺技术平台建设项目9,501.91万元)，布鲁氏菌病疫苗改扩建项目募资10,494.24万元，人畜共患病疫苗研发中心建设项目募资7,604.02万元，集团信息化升级建设项目募资5,149.93万元，营销服务网络建设项目募资4,953.42万元。

业绩数据

报告期内(2022-2024)，公司营业收入分别为10.00亿元、10.55亿元、10.52亿元，同比变动5.45%、-0.29%;近三期完整会计年度内，复合增长率为2.54%。

净利润分别为2.04亿元、1.65亿元、1.52亿元，经营活动净现金流分别为2.29亿元、4.43亿元、1.88亿元，毛利率分别为63.83%、62.05%、61.56%;净利率分别为20.43%、15.67%、14.45%。

流动资产分别为21.82亿元、15.64亿元、13.21亿元，占总资产之比分别为67.09%、44.90%、39.72%;非流动资产分别为10.70亿元、19.20亿元、20.05亿元，占总资产之比分别为32.91%、55.10%、60.28%;总资产分别为32.52亿元、34.84亿元、33.26亿元。公司资产负债率分别为15.23%、23.65%、17.96%;流动比率分别为4.46、2.50、2.46。

竞争优势

1、研发实力优势

拥有一支由行业经验超过十年的行业技术专家和众多优秀中青年技术骨干组成超200人的稳定核心研发团队，硕士以上学历占比高达 50%以上，具有强大的产品研发、技术创新和技术服务能力。公司2020年投资建设了国家高等级生物安全三级实验室(P3 实验室)并已经投入使用，系新疆唯一一家覆盖大动物和小动物的综合P3实验室，可进一步突破动物疫病技术瓶颈，满足动物疫病的疫苗研发需求。公司在自主研发的同时，与中国农业科学院哈尔滨兽医研究所、兰州兽医研究所、上海兽医研究所、华中农业大学、中国农业大学、南京农业大学、新疆农业大学、石河子大学、新疆畜牧科学院、新疆农垦科学院等科研院所都有完善的产业化实质合作研发专题，并根据战略规划和市场需求进行技术引进，建立起一套完整“自主研发+产学研合作+技术引进”的科研体系。

公司专注长期科研，持续加大研发投入，报告期内，公司每年研发投入占主营业务收入比例均在12%以上，科研创新成果显著。目前公司已获得国家新兽药注册证书28张，截至2025年3月31日已获得发明专利106项和实用新型专利87项。

2、产品质量及多元化优势

产品质量与服务方面：公司坚持质量优先，高度重视生产工艺的改进与提升，目前已形成了乌鲁木齐经济技术开发区口蹄疫疫苗、乌鲁木齐高新北区反刍动物和猪用系列疫苗、苏州工业园区基因工程疫苗、吉林梅河口禽流感疫苗以及北京大兴动物疫病诊断试剂生产区五大生产基地，严格按照兽药GMP规范组织生产。公司建立了严格的质量生产控制体系，生产前，公司通过严格筛选原材料从源头对产品进行质量控制;生产过程中，公司持续进行生产工艺的优化改进，以提高疫苗产品的免疫效价、稳定性和安全性;生产后，公司按照《中华人民共和国兽药典》等相关法规对每批产品进行检测，检测合格后将批签发报送中监所审核。公司产品质量优良，主要产品的内控质量标准均高于国家标准，得到了客户的高度评价。

产品创新方面：依靠自身的技术和人才积累、持续创新研发及科研成果转化，已初步具有在动物疫病防控技术和产品研发领域的高质量产品前沿技术储备。同时，考虑到我国动物疫病防控现状，公司密切结合市场需求情况开展疫病防控与技术创新研究，开发出多元化产品，实现多项技术及生产工艺突破。公司拥有知识产权的猪瘟病毒E2亚单位基因工程灭活疫苗实现了中国在猪瘟病毒领域基因工程疫苗的突破，为我国实现猪瘟净化奠定了科技基础。公司联合相关科研单位共同研制了小反刍兽疫活疫苗，及时遏制了相关疫病在我国的流行。共同研发的布氏菌病基因缺失活疫苗，在传统活疫苗的基础上，对菌种进行基因工程处理，成功构建了基因缺失布病疫苗，为国家防控重大人畜共患传染病提供了有力的支持。公司自主研发的猪流行性腹泻灭活疫苗，具有抗原含量高、交叉保护好、乳源免疫力高的特点。

品类方面：产品种类齐全，经过多年的技术积累和研发创新，公司动物疫苗产品线已覆盖口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗(OHM/02株+AKT-Ⅲ株)、猪瘟病毒E2蛋白重组杆状病毒灭活疫苗(Rb-03株)、猪繁殖与呼吸综合征活疫(TJM-F92株)、猪支原体肺炎灭活疫苗(CJ株)、布氏菌病活疫苗(A19株)、牛病毒性腹泻/黏膜病灭活疫苗、小反刍兽疫活疫苗、Ⅱ号炭疽芽孢疫苗、无荚膜炭疽芽孢疫苗及山羊痘活疫苗(CVCCAV41)等。2023年3月，公司完成对吉林冠界的收购，标志着公司产品品类由猪用疫苗、反刍用疫苗正式拓展到禽用疫苗，产品品类更加丰富，是国内动物疫苗生产资质最为齐全的企业之一，企业的竞争力进一步提升。

3、销售和品牌优势

销售渠道方面：天康制药是国家农业部在新疆唯一定点的兽用生物制品生产企业，疫苗产品已进入全国各省、市、自治区，其中，口蹄疫疫苗产能及销量位居全国前列，并在全国建立了以政府采购和市场营销为主的两支销售及技术服务队伍。经过多年累积，公司拥有行业内优质的客户群体。

品牌方面：天康制药子公司新疆制药的前身新疆生物药品厂是农业部1958年批准设立的全国28家定点兽用生物制药企业之一，是农业部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业和全国10家口蹄疫疫苗定点生产企业之一。天康制药子公司吉林冠界生物技术有限公司，是全国11家高致病性禽流感疫苗定点生产企业之一。历经几代生物制品人的历史沉淀，“天康制药”品牌的疫苗产品具有安全、高效、稳定等特点，深受广大养殖场户的好评。公司产品在生物制品行业中具备较高的知名度和品牌影响力，并荣获“中国动物保健行业最具影响力品牌”“兽用生物制品生产企业10强”等多项殊荣。

客户资源

天康制药子公司新疆制药是国家农业部在新疆唯一定点的兽用生物制品生产企业，疫苗产品已进入全国各省、市、自治区，其中，口蹄疫疫苗产能及销量位居全国前列，并在全国建立了以政府采购和市场营销为主的两支销售及服务队伍。经过多年累积，公司拥有行业内优质的客户群体。凭借先进稳定的生产工艺、持续创新的产品升级和良好的服务，“天康品质，深得信赖”已经深入人心，得到了客户的广泛赞誉，目前，除各省(自治区、直辖市)、市、县的政府采购外，公司已与国内大型养殖企业如牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、新希望(000876.SZ)、德康农牧(2419.HK)、优然牧业(9858.HK)、中粮家佳康(1610.HK)、正大股份等建立了良好的战略合作关系，已成为国内知名养殖企业的优质动物疫苗供应商。

风险提示

根据招股书，公司可能动物免疫政策和强制免疫疫苗政府采购政策变化风险下游养殖业波动导致公司业绩可能下滑的风险、生产经营资质行政许可的风险、市场竞争风险、对第一大客户销售收入下滑的风险、产品创新风险、产品质量风险、经营业绩下降的风险、生物安全事故风险、商誉减值风险、固定资产折旧增加导致净利润下降风险等十一方面风险。不过，基本上属于正常例行提示。