周六福香港IPO 消费板块再添新贵

据港交所6月3日披露，周六福珠宝股份有限公司(下称“周六福”)通过港交所主板上市聆讯，中金公司及中信建投国际为其联席保荐人。

周六福是一家中国珠宝公司，通过线下门店和线上销售渠道提供各种珠宝产品，主要为黄金珠宝产品及钻石镶嵌珠宝。根据弗若斯特沙利文的资料，以中国门店数目计，周六福于2017年至2024年连续八年维持于中国珠宝市场前五大品牌之列。

周六福核心业务

产品设计与工艺创新

公司以自主研发的专利技术为核心竞争力，例如“守护の光”系列产品采用德国进口精雕工艺(精度达 0.01mm)和独家专利技术，通过优化贵金属的聚光性与映光性，实现“佛光效应”，提升产品视觉冲击力。此外，与深中华合作引入可调节戒圈专利技术，解决传统固定戒圈适配性差的痛点，降低备货成本的同时提升消费者体验。这些技术使产品兼具时尚感与实用性，尤其在年轻消费群体中形成差异化优势。

全渠道融合的业务模式

截至2024年底，公司拥有4,129家门店(含4家海外店)，覆盖中国31个省份及东南亚地区，按门店数量排名行业第五，南方地区排名第三。通过“自营+加盟”模式，自营店承担品牌形象展示功能，加盟店则快速下沉至三四线城市，实现市场深度渗透。2022-2024年线上销售收入复合增长率达46.1%，2024年线上收入占比40%，位居全国性珠宝公司首位。公司与天猫、京东等平台深度合作，利用直播电商和私域流量运营提升线上转化效率，形成“线下体验+线上购买”的闭环。

轻资产运营与供应链管理

采用“产品销售+服务收费”模式，加盟商需支付入网费和持续性管理服务费，公司则通过标准化产品设计和供应链整合降低成本，净利润率保持在12%以上。黄金产品占营收主导(2024年占比超 90%)，但通过钻石镶嵌品类的快速增长(2022-2024年增速超30%)优化产品结构。2022年4月起全面停止自产，转向委外加工。原材料采购由授权供应商完成，公司仅负责质检与品牌授权，显著降低重资产投入。

市场前景：黄金消费升级与行业集中度提升共振

行业增长确定性强

中国黄金珠宝市场呈现波动式增长，由2019年的人民币3,282亿元增至2024年的人民币5,688亿元，复合年增长率为11.6%。值得注意的是，在2024年，加盟店在黄金珠宝市场中份额最大，占比72.3%。然而，增长最快的是电商渠道，该渠道在此期间复合年增长率最高，达到16.8%，凸显了向数字化的加速转变以及消费者对在线购物便利性的日益偏好。预计市场将继续增长，到2029年将达到人民币8,185亿元，2024年至2029年的复合年增长率为7.6%。

对黄金珠宝作为财富保值手段的持续需求、珠宝工艺的进步以及持续整合在线线下零售渠道以提高可及性将支持有关增长。电商渠道预计将保持强劲增长，2024年至2029年的复合年增长率为9.7%，表明数字平台在黄金珠宝市场的重要性日益增加。加盟店和线下自营店预计也将稳步增长，同期复合年增长率分别为7.4%和7.7%。契合消费者对文化价值和工艺品质的追求。

黄金投资属性强化

在全球经济不确定性加剧背景下，黄金作为避险资产需求上升，2024年金价同比上涨超20%，推动黄金珠宝消费增长。年轻化与个性化需求，Z世代成为消费主力，公司通过IP联名(如与迪士尼合作)和时尚设计(如“守护の光”系列)吸引年轻客群，2024年30岁以下消费者占比达45%。一线城市预计将保持稳固增长，复合年增长率为7.0%。中国各线城市的不同增长表明黄金珠宝市场充满机会，尤其是在三线及其他低线城市以及二线城市，这将促进未来的市场扩张。

行业整合机遇显现

目前中国珠宝市场CR5不足20%，远低于周大福(9.7%)等国际品牌。周六福凭借规模效应和全渠道布局，有望在行业洗牌中进一步提升份额。

消费升级与品牌化趋势

消费者对珠宝产品的品质、设计和品牌的要求越来越高，品牌化消费成为趋势。作为中国珠宝市场前五大品牌之一，周六福凭借其品牌优势和优质产品，能够更好地满足消费者对高品质珠宝的需求，受益于消费升级带来的市场机遇。

竞争优势：渠道、效率与品牌的多维护城河

渠道网络深度与广度兼具

周六福拥有覆盖全国的零售店网络，门店遍布中国31个省份及305个地级市，公司门店数量稳居行业前五，且在南方地区(如广东、福建)市占率排名第三，形成区域性品牌认知优势。加盟模式的轻资产特性使其扩张速度领先同业，从成立到4,000家门店仅用18年，较周大福和周生生显著缩短。

线上线下协同的运营效率

线上收入占比行业第一，且通过数字化工具(如智能库存管理系统)实现线上线下库存共享，库存周转天数较传统珠宝商缩短30%。2024年线上毛利率达28.7%，高于线下的24.5%，反映出线上渠道的盈利能力优势。

高性价比与精准品牌定位

产品定价介于周大福(高端)与区域品牌(低端)之间，主打“时尚+性价比”策略，例如黄金饰品工费较周大福低15%-20%，吸引价格敏感型消费者。品牌传播方面，通过签约明星代言人、植入热门综艺等方式强化年轻时尚形象，社交媒体曝光量年增长超50%。

产品设计与创新能力

公司注重产品设计与创新，能够不断推出符合市场需求和消费者喜好的新款珠宝产品。独特的产品设计和创新款式能够吸引消费者的关注，提高产品的附加值和竞争力。

周六福凭借全渠道网络、线上先发优势和高性价比策略，有望在黄金消费升级和行业集中度提升中持续受益。为了找到新的业绩增长点，周六福已初步开启出海战略，在泰国、老挝、柬埔寨、马来西亚和越南等地开设了加盟店，未来计划进一步扩大在东南亚市场的布局和知名度。通过拓展海外市场，提升品牌的国际影响力。