威尔高：Q2单季利润大增63.8%，AI电源PCB订单超六成，成长动能充沛

威尔高(301251.SZ)于2026年8月18日披露2026年半年度报告。尽管上半年受原材料涨价、汇兑损失等短期因素扰动，公司仍交出了一份可圈可点的成绩单，AI服务器电源细分赛道龙头的成长逻辑正在加速兑现。

盈利改善叠加现金流回正，经营质效双升

2026年1-6月，公司实现营业收入9.79亿元，同比增长37.01%;归母净利润4,429万元。其中，第二季度表现尤为亮眼：单季度营收5.51亿元，同比增长35.9%;归母净利润3,749万元，同比大增63.8%;扣非归母净利润3,722万元，同比增幅达67.9%。

盈利能力方面，Q2单季度毛利率18.60%，同比基本持平;净利率达6.81%，同比提升1.16个百分点，环比提升5.22个百分点。这一成绩的取得殊为不易，2026年上半年，覆铜板、半固化片等原材料持续涨价，FR4 TG140第一季度累计涨幅约20%，第二季度累计涨幅达30%至50%。上游原材料为标准品，涨价灵活快速，而PCB作为定制化产品，销售价格需阶段性协商调整，顺价存在较长间隔周期。公司净利率仍能实现同比、环比双提升，充分证明了其成本转嫁与产品结构优化的能力。

与此同时，经营活动现金流亦迎来拐点。上半年经营活动现金流净额为2,035万元，而Q1单季度为-2,394.87万元，Q2单季度环比改善超6,800万元，成功实现转正;同比来看，上年同期为-1.04亿元，增幅达119.59%。经营现金流的逐季改善与整体转正，标志着公司在收入规模快速扩张的同时，回款质量与现金管理能力同步提升，盈利的“含金量”显著增强。

AI订单占比超六成，厚铜HDI构筑核心技术壁垒

公司主营业务为PCB的研发、生产和销售，产品覆盖双面板、高多层、厚铜板、高阶HDI板等类型，下游聚焦AI服务器电源、工业控制、汽车电子、显示、数字通讯等领域。报告期内，公司62%的营收来源于AI服务器电源市场，较2025年全年约42%的营收占比大幅增长，公司已成为“国内AI服务器电源PCB的细分赛道龙头供应商”。DC-DC新产品已通过多个客户认证并导入，实现小批量交货，正成为公司第二增长曲线。

以厚铜HDI板为拳头产品，公司针对AI数据中心供电架构高散热、高可靠、高集成的需求，已积累领先的技术工艺优势。厚铜板的技术难点聚焦于层压结合力与平整度——当铜厚从1oz增至3oz时，翘曲概率可达普通板的4倍。公司从设计仿真、残铜率优化、材料配方到设备定制化改造等多个维度持续攻关，成功开发出具有自主知识产权的低流动高填充PP材料及梯度升温加压层压工艺。目前公司已掌握4-12oz厚铜高多层产品批量生产能力，54oz以上超厚铜高多层板加工工艺亦完成研发储备;DC-DC产品上突破30层技术壁垒，实现高端电源模块批量生产。

Rubin量产落地，携手台达电子等头部企业共筑行业领先地位

在客户资源方面，PCB行业认证周期长、替换成本高，一旦达成合作便形成长期稳固供应关系。公司与台达电子、施耐德电气、三星电子、冠捷科技、比亚迪、长城电源、欧陆通股份、麦格米特、新雷能、富士康、日本村田等全球头部企业建立了战略合作，并多次获得客户奖项。近年来，依托多基地技术研发与快速量产优势，公司与客户深度绑定，从GB200、GB300到Rubin的量产落地，技术能力与市占率不断提升，持续领跑AI服务器电源PCB行业。其中，台达电子是英伟达AI服务器电源的重要供应商，公司作为台达PCB核心供应商，间接嵌入AI服务器供应链。前五大客户销售额占同期营业收入比例为64.34%，客户集中度高但均为行业龙头，合作关系稳固。

产能释放与行业景气共振，成长空间持续打开

2026年上半年，江西二期工厂已完工并正式投产，为高端产品提供产能保障;泰国一期工厂完成扩建并投产，海外产能优势凸显，满足国际客户需求的能力显著增强，公司已初步奠定国际化基础，构建起国内国际双循环的市场布局。两大新产能均处于爬坡阶段，预计于2026年下半年实现达产。与此同时，公司已规划下半年开展泰国二期建设与江西三期建设前筹备工作，为未来持续扩张储备产能。

从行业维度看，Prismark预测2026年全球PCB市场规模将达958亿美元，同比增长12.5%，核心增长来自AI基础设施。全球AI服务器电源市场预计2031年将增长至608亿美元，2025至2031年复合增长率达45%。威尔高作为国内AI服务器电源PCB细分赛道龙头，正处行业超级周期核心位置。随着新产能陆续达产、DC-DC等高端产品放量，公司有望迎来营收与盈利的持续共振，成长路径清晰，长期价值值得关注。