*ST松发定增回复问询 拟募集资金70亿元

中国上市公司网讯 5月18日，上交所官网显示，广东松发陶瓷股份有限公司(证券代码：603268，证券简称：*ST松发)定增审核状态变更为“已回复”。

发行规模

发行对象：不超过35名合格投资者，全部现金认购

发行底价：不低于定价基准日前20个交易日均价的80%

发行数量：不超过发行前总股本的30%，即≤2.91亿股

募集资金：不超过70亿元，用于绿色智能高端船舶制造一体化项目(大连恒力造船)、绿色船舶制造曲组配套升级项目、配套3–6号码头项目

限售期：6个月

保荐机构：西南证券

定增问询回复中主要涉及的内容

一、关于70亿元募投项目合理性与融资规模必要性(问询头号问题)

问询关注点

70亿投向三大船舶项目，规模是否过大、是否与现有产能/订单匹配

效益测算是否激进、参数是否可靠

造船为重资产，融资必要性、资金缺口测算是否真实

回复核心内容

募投项目明细与合理性(会计师+保荐确认)

①绿色智能高端船舶制造一体化项目：50亿元;达产后年营收143.66亿元，税后IRR13.20%，回收期9.1年

②曲组配套升级项目：15亿元;IRR13.1%，降低外协依赖、提升毛利率

③3–6号码头配套：5亿元;不直接创收，解决大型船舶停靠与物流瓶颈

效益测算审慎、依据充分

船价：参考在手订单+克拉克森船价数据库，分船型保守定价

毛利率：预测19.71%，显著低于行业龙头(如扬子江船业约34%)，谨慎偏保守

成本：直接材料、人工、制造费用均按历史数据+行业水平测算;折旧年限、残值率均偏严

70亿融资规模必要、资金缺口真实

项目总投135.09亿元，自有资金+银行贷款仅能覆盖约65亿元，缺口70亿元

造船单船造价高、垫资周期长(1–2年)，资本金不足会严重制约接单能力

前次重组配套融资50亿元已投入恒力重工产业园建设与债务偿还，无闲置资金

二、关于公司业务转型与持续经营能力(原陶瓷业务、现造船)

问询关注点

原陶瓷业务连续亏损、被*ST，转型造船后盈利是否可持续

恒力重工注入后业绩承诺、盈利兑现情况

造船行业周期性、竞争格局，公司核心竞争力与抗风险能力

回复核心内容

陶瓷业务已彻底剥离，退市风险消除

2025年重组完成，全部陶瓷资产负债置出，不再从事陶瓷业务

置入恒力重工(造船)，2025年营收208.64亿元、净利11.03亿元，摘帽预期明确

造船主业具备持续盈利能力

在手订单饱满：截至2026Q1，手持船舶订单超500亿元，覆盖未来2–3年产能

产品结构优质：以超大型集装箱船、油轮、散货船为主，单价高、毛利率稳

实控人支持：恒力集团(陈建华夫妇)资源倾斜，资金、技术、订单协同强

行业周期与竞争优势

全球航运回暖、环保新规(低硫燃料、碳减排)推动新船替换周期，行业景气度上行

公司优势：大连大型造船基地+全产业链配套+低成本融资+实控人背书，具备承接大型高端船舶订单能力

三、关于本次定增发行方案与合规性(发行对象、定价、限售、控制权)

问询关注点

发行对象是否合规、是否存在利益输送/关联方变相认购

定价机制(发行期首日80%底价)是否合理、是否损害中小股东利益

发行后控制权是否稳定、实控人是否规避锁定期

回复核心内容

发行对象合规、无利益输送

不超过35名合格投资者(基金、券商、保险、法人等)，全部现金认购、竞价发行

实控人及其关联方不参与认购，避免利益输送

定价机制合规、市场化

定价基准日=发行期首日，底价=前20日均价80%，符合再融资新规

最终价格由簿记竞价+保荐协商确定，市场化定价，保护中小股东

控制权稳定、锁定期合规

发行后实控人(陈建华夫妇)通过恒力集团持股约60%，控制权不变、无稀释风险

发行对象锁仓6个月，符合规则;实控人不认购、无锁定期规避问题

四、关于前次重组配套融资（50亿元）使用情况

问询关注点

2025年重组配套50亿元是否按用途使用、是否闲置/挪用

前次融资效益是否达标、是否存在资金浪费

回复核心内容

50亿元已按计划全额使用，无闲置/挪用

恒力造船项目建设：35亿元

研发中心建设：5亿元

偿还债务、降低杠杆：10亿元

前次融资效益已兑现、产能释放顺利

大连基地一期已投产，2025年交付船舶12艘，营收208.64亿元，超额完成预期

五、关于财务与内控合规性(资产负债率、现金流、关联交易)

问询关注点

造船资产负债率偏高(约75%)，偿债压力与流动性风险

现金流紧张，定增后能否改善

与恒力集团关联交易是否公允、是否依赖关联方

回复核心内容

资产负债率高为行业特性，定增后将显著下降

造船为重资产行业，行业平均负债率70%–80%，公司处于合理区间

定增募资70亿元全部为资本金，发行后负债率预计降至60%以下，偿债压力大幅缓解

现金流紧张为阶段性垫资，定增后将改善

造船单船建造周期18–24个月，前期垫资大、回款慢，属行业常态

定增补充资本金后，可承接更多高毛利订单、加快回款，现金流逐步改善

关联交易公允、不依赖关联方

与恒力集团关联交易(如钢材采购、设备租赁)按市场价定价，公允合规

船舶订单90%以上来自外部客户(中远海运、招商局等)，不依赖关联方

六、关于风险提示充分性(行业周期、订单交付、原材料价格)

问询关注点

风险提示是否充分、是否隐瞒重大风险

对行业下行、订单延迟、钢材涨价等风险的应对措施

回复核心内容

已充分披露四大核心风险

行业周期波动风险

船舶订单交付延迟风险

钢材等原材料价格上涨风险

资产负债率较高、流动性风险

风险应对措施具体可行

订单结构多元化：高端船型+长期协议，平滑周期波动

成本锁定：与钢厂签订长期供货协议，锁定钢材价格

资金储备：定增补充资本金，提升抗风险能力