山鹰国际披露2025年报：经营现金流充沛，高端包装纸布局提速

山鹰国际(600567)于4月30日披露了2025年年度报告及2026年第一季度报告。一季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增长69.54%，延续了良好的回款势头;而更值得关注的是，2025年年报全面展示了公司在复杂环境下稳健的经营底盘、清晰的战略转型路径以及对股东回报的高度重视。

经营底盘扎实，现金流与债务结构持续优化

2025年，公司实现营业收入287.78亿元。面对行业深度调整，公司主动优化流动性管理，优先保障经营安全，归属于上市公司股东的净利润波动下滑。需要说明的是，这一阶段性表现主要系公司前期主动调整往来款项账期管理策略、收缩利润端以保障流动性安全所致，属于公司战略转型过程中的短期阵痛。目前，公司新建项目已陆续投产，可转债顺利完成转股及兑付，系统性风险已根本解除。

更具说服力的是公司的经营现金流表现。2025年全年经营活动产生的现金流量净额达到33.81亿元，保持了高水平的现金流入能力。充裕的经营现金流为公司流动性安全与稳健经营提供了坚实保障。

在债务结构方面，公司集中偿债高峰已平稳度过。年报显示，一年内到期的非流动负债规模由上年末的57.66亿元大幅下降至21.33亿元，降幅达63.00%。公司净有息负债率同比改善，以四大国有银行及政策性银行为主体的融资占比稳步提升，有效增强了整体抗风险能力，同时实现了财务费用的合理管控。目前公司资产负债率保持在合理水平，资产状况和信用状况未发生重大变化，为后续高质量发展奠定了扎实的财务基础。

战略转型方向明确，高质量发展路径清晰

2025年是公司第三个五年战略规划的收官之年，公司完成了资产规模的快速扩张和业务范围的全国性布局。2026年起，公司迎来新一轮五年战略的开局之年，董事会明确提出“7030”战略目标。

围绕这一目标，公司经营迎来重大转型：一是从资产规模扩张向流动性充裕转型，修复利润水平;二是业务结构高质化转型，提高资产回报。

在造纸业务方面，公司将逐步完善“高端包装纸浆纸一体化建设”。借助华中、宿州和吉林等新建基地已完成热电、水处理等基础设施投资的优势，公司计划通过建设木浆生产线替代新建造纸产线，实现“少投资、做高端”。这一举措不仅能大幅减少单位产能投资额、降低存量产能单位成本，还能有效提升高端包装纸的市场份额。

在包装业务方面，公司将不再以营收快速扩张为主要目标，而是转向为客户提供提升产品价值的包装服务，以获取更高的企业回报。此外，公司计划引入国有战略投资者，创新销售模式、深化渠道协同合作，系统性修复企业信用体系，推动生产经营回归健康良性发展轨道。

值得一提的是，2025年度，公司以集中竞价交易方式进行股份回购，累计支付资金总额为人民币5亿元(不含佣金等交易费用)。根据《上市公司股份回购规则》等有关规定，上市公司以现金为对价采用集中竞价方式回购股份的，视同上市公司现金分红。纳入2025年度现金分红相关比例计算后，公司年度分配的现金红利总额占本年度归属于上市公司股东的净利润绝对值的比例达到44.03%，充分体现了公司对股东回报的重视。

与此同时，控股股东及实际控制人亦积极履行承诺。2025年3月24日至4月3日，实际控制人吴明武先生通过上海证券交易所交易系统(包括沪股通方式)累计增持公司股份62,151,200股，增持金额为10,916.03万元，圆满完成了前期增持承诺。这充分体现了控股股东对公司长期价值的认可和对投资者利益的呵护。

绿色智造持续赋能，核心竞争力不断筑牢

作为行业绿色发展的先行者，公司持续践行循环经济理念，重要造纸子公司约97%的原材料来自回收纤维，实现了“资源—生产—消费—资源再生”的良性循环。报告期内，公司成功通过EATNS碳管理体系评审，成为全国领先获得相应认证的企业，并获评国家级绿色供应链管理企业;下属子公司广东山鹰连续两年获评“广东省重点行业‘能效领跑者’企业”。公司及多家子公司入选国家级绿色工厂，绿色发展水平持续领先行业。

在数字化转型方面，公司以数字化、智能化赋能产业链全链路为战略目标，持续深化全集团数字化转型。报告期内，公司马鞍山祥恒“智能调度排产系统”入选工业和信息化部数字化转型典型案例，公司连续四年入选工业互联网500强。通过构建覆盖多个生产基地的集团统一智能仓储平台，融合AI视觉识别与物联网技术，公司在原料品质秒级精准识别、无人值守称重、AI安防巡检等方面取得显著成效，持续筑牢数字化核心竞争壁垒。

展望未来，随着公司“7030”战略的稳步推进、浆纸一体化建设的落地、债务结构的持续优化以及经营现金流的充裕保障，山鹰国际有望在行业格局优化过程中率先修复盈利水平，为股东创造长期可持续价值。