增持评级!电磁线“单项冠军” 宏远股份(920018)特高压赛道的价值标的

近日，开源证券发布宏远股份(920018.BJ)北交所首次覆盖报告，明确给予公司“增持”评级，重点肯定其在特高压变压器电磁线领域的龙头地位，以及布局高功率驱动电机带来的全新增长潜力，认为公司凭借技术壁垒、优质客户资源及行业红利加持，长期成长空间广阔。

报告指出，宏远股份作为国家级“制造业单项冠军企业”，在特高压变压器用电磁线领域占据领先市场地位，具备稀缺性竞争优势。公司深耕电磁线研发生产多年，率先完成我国电力变压器用电磁线在±500kV、±800kV和±1100kV等超/特高压领域应用的三大跨越，技术实力行业领先。截至2024年末，公司已拥有80项专利，其中发明专利16项，核心产品性能优良，广泛应用于国内多项领先水平的超/特高压输电工程。

凭借过硬的产品品质和领先的技术实力，公司构建了“国内头部厂商+海外区域龙头”的优质客户格局，客户粘性高、稳定性强，同时依托沈阳输变电产业集群优势，实现产业链协同降本。国内市场方面，公司产品广泛应用于多项国家级特高压输电工程，全面覆盖特变电工、中国电气装备、中国西电等全部特高压主设备制造商，2019至2023年，在国家电网、南方电网特高压项目招标中，装备公司电磁线的直流换流变压器、交流变压器中标合计占比分别达24.43%和29.63%，龙头地位稳固，其中2022-2024年向特变电工及其关联方的销售额占比持续超过40%，合作关系深度绑定。海外市场方面，公司产品远销20多个国家和地区，深度绑定北美本土变压器巨头VTC(前五大客户之一)，借助美国变压器历史性缺口及数据中心、电网升级需求承接海外增量;同时成为越南新能源车制造商VinFast(美国上市公司)的合格供应商，成功切入新能源汽车核心供应链，更计划在沙特投资设子公司，协同特变电工承接海外大型项目，全球化交付能力持续提升。

业绩表现持续亮眼，增长动能强劲是报告强调的另一大亮点。2022-2024年，公司营业收入复合增长率达25.74%，展现出稳健的成长态势;2025年1-9月，公司实现营业收入19.52亿元，同比增长30.97%，归母净利润7384.57万元，同比增长4.93%，盈利能力保持稳定。机构预计，公司2025-2027年归母净利润将分别达1.14亿元、1.48亿元、1.96亿元，对应EPS分别为0.89元、1.16元、1.54元/股，对应PE分别为35.3倍、27.2倍、20.5倍，业绩增长预期清晰。

高功率驱动电机领域的布局，成为公司开辟新增长极的核心突破口。报告显示，公司精准把握新能源产业发展机遇，重点研发新能源汽车高功率驱动电机用电磁线，目前已取得阶段性成果，不仅获得国内外部分新能源车企或电机企业的订单，还成为越南新能源车制造商VinFast的合格供应商，成功切入新能源汽车核心供应链。叠加全球高功率密度电机市场的快速扩容，2025年全球市场规模预计突破2200亿美元，其中新能源汽车驱动电机领域增长显著，公司相关业务有望持续放量，为业绩增长注入新动力。

行业红利持续释放，为公司发展提供坚实支撑。报告提到，我国电源投资持续高增长，2019-2024年年复合增长率达28.91%，特高压作为新能源外送核心通道，“十五五”期间投资力度预计显著加大，将持续带动特高压变压器电磁线需求提升。同时，全球电线电缆市场稳步增长，2024年规模达2678亿美元，我国变压器出口金额年复合增长率达18.47%，叠加美国变压器市场历史性缺口带来的出海机遇，公司凭借技术优势与全球化布局，有望充分承接海外市场增量。

此外，公司还具备显著的核心竞争力，深耕行业多年形成了定制化研发生产优势，可根据客户需求提供个性化产品，同时拥有自主设计改造设备、模具的能力;客户结构优质，国内覆盖全部特高压主设备制造商，海外绑定北美变压器巨头VTC等核心客户，全球化交付能力成熟。加之IPO募投项目稳步推进，产能弹性持续释放，进一步巩固公司行业地位。

总体来看，开源证券认为，宏远股份作为特高压变压器电磁线细分赛道的龙头企业，凭借技术壁垒、优质客户资源、稳健的业绩增长及新业务的广阔前景，具备较高的投资价值，首次覆盖给予“增持”评级，看好公司在行业红利与自身优势加持下的长期成长。