江松科技IPO解析：技术布局先发优势凸显三年营收复合增长58%

一、公司简介

核心业务：无锡江松科技股份有限公司(以下简称：江松科技)是一家高端智能装备生产厂商。目前主要从事高效光伏电池智能自动化设备的研发、生产与销售，是国内光伏电池智能自动化设备领域的龙头厂商。公司主要产品包括光伏电池扩散退火、PECVD、湿法制程等工序的智能自动化设备和其他光伏设备，能够为客户提供智能、高效的全流程智能装备整体解决方案。

经营业绩：2022-2024年，公司业绩呈现稳健增长态势。营业收入从8.07亿元升至20.19亿元，三年复合增长率达58.15%，展现出良好的业务扩张能力。在盈利能力方面，扣除非经常性损益后的归母净利润分别为8835万元、1.31亿元和1.84亿元，保持稳定增长态势。

行业地位：公司市场占有率居于行业龙头地位，根据中国光伏行业协会出具的说明，公司在光伏电池自动化设备领域2022年市场占有率居于国内及全球第一。根据中国光伏行业协会《2022-2023年中国光伏产业年度报告》显示，电池片环节各类生产设备主要生产企业中，自动化设备作为十种主要电池生产设备，江松科技位列代表厂商第一位。

二、募资用途：

江松科技计划募资10.5亿元，募集资金将用于：“光伏智能装备生产基地建设项目”、“研发中心建设项目”、“智慧运营平台项目”、“宿迁智能装备精密机械加工基地建设项目”、“补充流动资金”。

“光伏智能装备生产基地建设项目”是在公司现有主营业务产品的基础上向硼扩散设备、LPCVD、清洗设备等电池片核心工艺设备，以及串焊机、贴膜机等光伏组件端关键设备领域拓展，依托公司设备优势积极开拓光伏电池工艺设备市场。

“研发中心建设项目”主要通过设立新研发中心，以吸引更多优秀的专业人才对光伏产业前沿技术进行研发投入，以进一步丰富产品和技术储备，巩固和扩大竞争优势。

“智慧运营平台项目”借助先进的技术手段，提升光伏电池生产过程的智能化、自动化水平。通过数据采集、分析及优化，增强光伏电池工艺设备和自动化设备的运营效率，并为客户提供增值服务，帮助客户提升生产效益。

“宿迁智能装备精密机械加工基地建设项目”引进先进的精密机械加工产线，并将公司现有的机械加工产线搬迁整合，打造先进的精密机械加工生产基地，提升公司供应链稳定性与产品竞争力。

三、投资亮点：

行业高景气赛道：

现阶段，在实现“双碳”目标背景下，国家陆续出台了一系列进一步支持光伏产业发展的政策。一方面，国家通过指导装机规模和制定行业标准等方式，引导国内光伏行业朝着健康有序的方向发展，助力光伏行业整体持续增长;另一方面，国家政策大力支持制造业升级改造，推动产业整体向自动化和智能化方向发展，具有较强技术实力的企业能够率先实现技术升级与突破。

根据CPIA、国家能源局、IEA的数据，2024年我国光伏新增装机容量达357.30GW，自2013年以来我国光伏新增装机容量已连续12年位居世界第一。2024年我国累计光伏装机容量已达1,048.50GW，近10年复合增长率达42.53%。

随着PERC电池接近转化极限，N型电池具有更高的光电转换效率及长期稳定性，属于新一代高性能电池。近年来，N型电池中TOPCon工艺已率先实现整线降本，兼具高转化效率及成本优势，为当下主流电池工艺。XBC、HJT等因成本及工艺成熟度等问题，目前陆续有企业小批量布局，属于高效电池技术路线的潜在方向。

技术布局领先：

江松科技一方面，公司基于技术积累，沿主流TOPCon电池工艺不断深挖延伸，率先成功开发了应用于光伏电池片制造的扩散退火、PECVD、刻蚀、制绒、碱抛等多个工艺段的光伏电池自动化设备，成为国内少数能够为下游客户提供生产主要流程的光伏电池自动化厂商之一，为客户提供光伏电池自动化设备整体解决方案;另一方面，公司在各电池技术路线上采取了全覆盖的布局策略，积极把握N型高性能电池工艺发展机遇，率先推出技术迭代所需的新一代高性能自动化设备，享有较高的产品竞争力。

业绩增长潜力：

公司致力于将光伏电池生产的工艺细节、技术特征融入到光伏电池自动化设备的研发设计之中，深刻把握行业客户对于良率与效率提升的核心需求，不断推出具有行业竞争力的新一代设备。目前公司已与通威股份(600438.SH)、隆基绿能(601012.SH)、爱旭股份(600732.SH)、天合光能(688599.SH)、晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、阿特斯(688472.SH)、钧达股份(002865.SZ)、正泰集团等知名企业，建立了长期、稳定的合作关系。2023年全球光伏电池产量前十大的企业均为公司客户，公司已覆盖国内一线光伏制造厂商。