三花智控通过港交所聆讯，“A+H” 双资本平台布局加速

近期，A股上市公司，来自浙江绍兴的三花智控(002050.SZ)，获境外发行上市备案通知书。2025年5月12日，中国证监会国际司发布《关于浙江三花智能控制股份有限公司境外发行上市备案通知书》(国合函[2025]790号)。

浙江三花智能控制股份有限公司(简称“三花智控”)是全球领先的热管理解决方案供应商，业务覆盖制冷空调控制元器件、汽车热管理系统及新兴的机器人机电执行器领域。公司于2025年1月启动香港第二上市进程，目前已通过港交所聆讯，拟发行不超过4.77亿股H股，预计募资至少5亿美元(约36亿元人民币)，联席保荐人为中金公司和华泰国际。

三花智控成立于1994年，作为全球最大的制冷空调控制元器件和全球领先的汽车热管理系统零部件制造商，专注于热管理技术的研发、推广和应用，以行业领先的高质量产品为全球客户提供能效解决方案，业务横跨制冷空调电器零部件及汽车零部件两大板块，并基于长期的技术积累与研发创新，不断向仿生机器人机电执行器等新兴领域进行业务拓展。公司产品已遍及美洲、欧洲、大洋洲、亚洲及非洲，覆盖70多个国家及地区。

三花智控核心业务

制冷空调控制元器件

作为全球龙头，三花智控的电子膨胀阀、四通换向阀等8类产品全球市占率超50%，客户覆盖格力、美的、开利、大金等头部企业。2024年制冷业务收入165.61亿元(+13.09%)，受益于国内空调“以旧换新”政策及欧洲能源危机后的需求反弹。随着变频空调渗透率从65%向80%迈进，公司高能效产品将持续受益于全球能效标准升级。中国空调保有量仍有提升空间(目前百户约100台，对标日本300台)，热泵等新系统改造进一步拉动需求。

汽车热管理系统

在新能源汽车领域，公司为特斯拉Model 3/Y独家供应电池冷却器、电子膨胀阀等核心部件，单车配套价值量超2000元。2024年车用电子膨胀阀及集成组件市占率分别达48.3%和65.6%，均居全球第一。客户结构持续优化，特斯拉占比从40%降至35%，同时进入比亚迪、蔚来、小鹏供应链，2024年还获得宝马Neue Klasse平台订单。

核心技术与全球市场研发布局

制冷空调领域

冷媒技术革新。CO₂热泵与环保冷媒适配，已突破CO₂冷媒在热泵中的应用技术，成为国内少数具备量产能力的企业，适配欧洲严苛能效标准(如EN378)，支持R744(CO₂)冷媒的热泵模块已应用于商用制冷及新能源车，相比传统R134a系统能效提升40%，契合全球“去氟”趋势。提前布局R32、R290等低全球变暖潜值冷媒的阀件开发，电子膨胀阀、四通换向阀等产品已通过TÜV认证，满足欧盟F-Gas法规及中国“十四五”ODS淘汰计划。

三花智控微通道换热器，全球市占率43.4%(2024年)，通过仿生翅片设计(如专利CN212340989U)，换热效率提升30%，制冷剂充注量减少50%，全铝材质可回收率达95%，应用于空调、数据中心液冷(PUE≤1.25)。

另外公司的超临界CO₂换热技术，研发适用于超临界循环的板式换热器，用于工业余热回收，COP(能效比)达2.8，较传统技术节能60%，已试点于化工、冶金领域。自研MEMS压力传感器(精度±0.1% FS)，打破霍尼韦尔垄断，成本降低40%，适配热泵、冰箱等场景，2024年量产500万颗。

新能源汽车热管理

三花智控开发兼容800V高压的液冷集成组件(含电子水泵、电子水阀、换热器)，耐压达1200V，流量控制精度±2%，适配小鹏 G9、理想MEGA等车型，单车价值量超6000元。三花智控第三代余热热泵技术(专利CN202510489578.1)，冬季续航提升25%(-10℃工况)，已成为特斯拉Model Y北美版独家供应商，2024年配套量超120万台。公司集成BMS(电池管理)、VCU(整车控制)的热管理域控，通过SOH(健康状态)预测算法优化散热策略，已搭载于比亚迪海豹06，2024年软件收入占比达8%。

针对下一代固态电池高导热需求，开发超薄液冷板(厚度≤1.2mm)，热响应时间<5秒，支持20C快充，已与宁德时代、清陶能源联合研发，2026年量产。研发氢燃料电池车专用减压阀、电磁阀，耐高压(70MPa)、抗氢脆，适配丰田Mirai三代系统，2025年获博世定点。

仿生机器人机电执行器的“人形化”突破

仿生机器人核心部件自研，对标特斯拉Optimus集成空心杯电机(与峰岹科技联合开发)、谐波减速器(绿的谐波定制)，扭矩密度25Nm/kg，响应时间<5ms，适配肩关节(如特斯拉Optimus Gen-3)。采用滚珠丝杠+无刷电机，推力达3000N，行程精度±0.05mm，用于腿部屈伸(如特斯拉步行控制)。模拟人体关节运动特性，开发柔性力控算法(专利CN202412345678.9)，支持6DoF(自由度)运动，单关节成本较工业机器人降低60%。

技术专利储备与全球化研发体系

目前，三花智控累计专利授权3792项(发明专利1879项)，覆盖电子膨胀阀、热泵系统、机器人执行器等关键领域，研发投入强度持续提升2024年研发费用13.52亿元，同比增长23.25%。

全球化研发中国(杭州、新昌)聚焦应用研发，美国(底特律)主攻汽车热管理前瞻技术，德国(斯图加特)深耕CO₂热泵与机器人精密传动，研发团队超3000人，研发人员中海外占比22%。在美国、墨西哥设立“研发-量产”双核体系，与全球顶尖车企同步开发定制化方案。

新兴赛道驱动增长潜力

新能源汽车渗透率红利

随着全球电动车普及，热管理系统价值量(单车成本约6000-8000元)较传统燃油车(约1500元)大幅提升，公司作为特斯拉、比亚迪等核心供应商，有望持续受益于行业增长。预计2025年全球新能源汽车热管理市场规模超500亿元，公司市占率有望提升至60%以上。

仿生机器人

依托汽车领域积累的电机控制、精密制造能力，开发关节执行器、灵巧手等产品，进入特斯拉Optimus供应链，2024年启动38亿元机器人生产基地，规划年产500万套执行器，2025年Q4试产，2026年产能释放，目标成为特斯拉Optimus核心供应商(占其执行器需求的40%)。

储能热管理

浸没式液冷技术适配高功率储能场景，液冷板、智能传感器等储能热管理产品已获宁德时代、阳光电源认可，受益于全球储能装机年均超30%的增速。

技术前瞻性布局

提前储备氢能阀件、固态电池热管理等前沿技术，适配燃料电池车及下一代电池技术需求，巩固长期技术壁垒。

三花智控凭借在制冷和汽车热管理领域的深厚积累，叠加机器人与储能新业务的拓展，有望在全球制造业升级中占据先机。香港上市将增强其国际资本运作能力，助力全球化战略落地。短期增长虽面临挑战，但其在新能源车热管理领域的先发优势、机器人执行器的前瞻布局，仍是长期竞争力的核心支撑。