荣晟环保(603165.SH)投研报告核心要点解析

一、公司定位与核心优势

再生纸龙头，成本控制能力突出

国内再生纸行业前十，华东地区重要供应商，2024 年净利润 2.86 亿元，毛利率 14.2%。

核心优势：废纸自给率超 70%(行业平均低)，自建 “废纸回收 – 热电联产” 模式，吨纸成本比行业低 100 元，蒸汽成本省 15%。

新材料业务破局新能源赛道

投资 5.22 亿元建 4000 吨 / 年高性能纸基材料项目，2024 年已完成头部车企样品测试，产品用于电池绝缘和电机耐温，毛利率或超 25%(高于再生纸)。

二、行业现状与竞争格局

再生纸：需求稳，成本是关键

国内再生包装纸占造纸业 35%，行业 CR5 约 35%，玖龙、山鹰主导，荣晟市占率 5%。

废纸价格每涨 10%，公司毛利率降 2.5%，但自给率每提升 10% 可抵消 1.5%，抗风险能力强。