业绩稳健、品牌势能持续释放，毛戈平回购H股彰显信心

毛戈平(01318.HK)2026年上半年业绩于8月28日披露后，国金证券、开源证券等多家机构随即发布跟踪研报，一致维持“买入”评级。上半年公司实现营收32.67亿元，同比增长26.2%;归母净利润8.05亿元，同比增长20.3%;毛利率同比提升0.6个百分点至84.8%，盈利能力稳中有升。机构普遍认为，这份成绩单再次验证了其作为国货高端美妆龙头的品牌势能与产品力。

彩妆业务成为核心增长极，大单品矩阵持续兑现爆款价值。上半年彩妆收入同比增长38.3%，增速领跑全品类，收入占比提升至60.2%。奢华鱼子气垫零售额超2亿元，光感柔纱凝颜粉饼超3亿元，新品“妆前粉衣”上市不足半年即突破亿元销售额，展现出公司持续打造爆款的能力。护肤业务增长稳健，上半年收入12.12亿元，同比增长11.5%，年零售额超10亿元的奢华鱼子面膜贡献稳定现金流，新推出的琉光赋活高端系列亦实现超3000万元零售额，为后续增长储备动能。对于护肤增速阶段性放缓，机构解读为公司主动优先配置资源于彩妆业务所致，第二增长曲线逻辑未改。

渠道结构持续优化，线上首超线下，线下同店效率显著提升。线上渠道收入17.27亿元，同比增长33.2%，营收占比达54.0%，首次成为主要收入来源;线下渠道收入14.68亿元，同比增长19.9%。截至报告期末，公司专柜数量增至466家，可比较自营专柜平均收入从去年同期的280万元提升至330万元，同店增长17.9%，单店运营效率与品牌吸引力持续增强。国际化方面，香港首店及海外校区的落地，为品牌全球化打开想象空间。

公司主动加大品牌宣传及渠道建设投入，销售费用率同比提升2.2个百分点至47.4%，其中营销及推广开支同比增长44.2%。前瞻性投入虽短期影响利润率，但有助于巩固高端形象，为长期健康增长奠定基础。

正是基于公司对未来发展前景的信心及长期价值的认可，毛戈平于8月31日发布自愿公告，计划行使回购H股的一般性授权，在公开市场回购总金额不超过5亿港元的H股。公司表示，此次回购符合公司及股东的整体利益，有助于维护股东利益、增强投资者信心。回购的H股将被注销或持作库存股份。

综合来看，机构普遍看好公司“彩妆+护肤”双轮驱动、线上线下协同发力的成长路径。国金证券预计2026-2028年归母净利润为15.19/18.83/22.97亿元，开源证券虽因市场竞争小幅下调盈利预测，但仍强调当前估值(PE约14-15倍)具备吸引力，维持“买入”评级，认为高端化与品类拓展将持续驱动公司穿越周期。与此同时，公司同步推出的不超过5亿港元回购计划，进一步彰显了管理层对长期价值的坚定信心，有望与稳健业绩形成双重催化，为股价和投资者回报提供更强支撑。