美德乐(920119)申购开启!北交所智能物流装备“隐形冠军”

智能物流装备的发展始于20世纪50年代的美国，自动化高架仓库成为行业雏形。60年代日本快速跟进，推动仓储自动化全球普及。

国内行业虽起步较晚，但发展迅猛，历经四大阶段：1978-1990年完成基础装备研制实现机械化;1990-2000年借鉴国际经验逐步成长;2000-2012年在多行业开启商业化应用;2012年至今，受益于电商爆发与新能源崛起，行业迈入智能化阶段，实现物流与生产深度融合。

据中国物流与采购联合会《中国物流技术发展报告2024》披露，过去十年我国社会物流总额从2014年的213.5万亿元突破至2024年360万亿元，稳居全球最大物流市场，电商爆发与新能源产业崛起推动行业从单一设备供应转向系统集成化、数字化升级，自动导引车、智能仓储等设备已成为行业标配。

智能物流装备是智能工厂核心组成部分，承担生产物料传输衔接功能，可通过柔性调度实现不同产线的协同生产;同时依托数据采集与工业互联网融合，为企业提供生产全流程感知与决策支持。尤其在“人工智能+交通运输”创新行动推动下，智能物流装备与场景深度融合，成为制造业转型升级、催生新质生产力的关键基础设施。

智能物流装备赋能产业升级，美德乐携优势而来

在智能物流装备行业蓬勃发展背景下，专注于模块化输送系统研发、生产、销售的大连美德乐工业自动化股份有限公司(以下简称：美德乐，股票代码：920119)，凭借在新能源锂电池、汽车零部件领域的深耕，开启北交所之路，1月21日申购。其产品作为智能工厂建设的关键环节，具备高毛利、订单稳定等核心优势，且99%收入来自主营业务，核心竞争力突出。

政策红利+赛道优势：智能物流装备行业迎来黄金发展期

新能源领域，《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》明确，2027年底新型储能装机容量将达1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元，直接拉动锂电池产线智能物流装备需求，为行业企业提供政策与市场双重红利。

智能物流装备下游覆盖广泛，新能源电池、汽车零部件等高端制造领域需求旺盛。比亚迪、宁德时代等龙头扩产，叠加智能制造升级，为模块化输送系统打开广阔市场空间。汽车产业向智能化转型，推动零部件企业加大物流装备投入，精准配送需求进一步提升核心装备市场需求。

高毛利+优质客户构筑竞争护城河

据美德乐最新招股书披露，2022-2024年公司营收分别为10.31亿元、10.09亿元、11.38亿元，归母净利润分别为2.22亿元、2.05亿元、2.11亿元，盈利保持稳健;2025年上半年营收同比增长35.13%至7.12亿元，归母净利润同比大增60.24%至1.52亿元，业绩增速显著加快，展现强劲的盈利韧性。

美德乐主营业务以高精度模块化输送系统为主，该业务毛利率长期保持36%以上，2025年上半年整体毛利率达37.45%，同比提升4.84个百分点。对比同行，2024年智能物流行业(同花顺智能物流指数，指数代码：885770)市盈率均值约49.6倍，而美德乐核心产品毛利率显著高于同行业可比公司均值，整体盈利水平稳居行业前列。

美德乐前五大客户涵盖比亚迪、先导智能、信质集团、博众精工等行业龙头，与行业优质客户绑定，实现了产业端和技术端的协同发展。

研发与业务聚焦：精准卡位细分赛道，性价比优势凸显

2022-2024年，美德乐应收账款周转率分别为5.76次、6.18次、7.86次，呈持续上升趋势，高于同行可比公司怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技、福能东方等。高效的应收账款周转能力，体现公司在产业链中较强的议价权，有效降低经营风险。

美德乐研发聚焦模块化输送系统核心技术，避免多元化投入分散资源，2022-2024年研发费用率分别为4.18%、4.26%、4.9%，虽低于同行均值7.19%、7.1%、7.66%，但核心技术针对性强，适配新能源产线需求。对比来看，怡合达侧重零部件分销，先导智能主打整线设备供应，美德乐专注智能输送细分领域，以高性价比方案形成差异化竞争，精准匹配中游设备集成商与下游终端厂商需求。

低估值+北交所机遇

美德乐本次发行价41.88元/股，发行市盈率14.99倍，显著低于2026年1月20日智能物流行业指数49.63倍的市盈率水平。以2025年上半年业绩增速测算，预期市盈率仅10.58倍，远低于可比公司估值。发行后总股本7212.33万股，对应市值约30.2亿元，流通市值方面，按网上发行1440万股(战略配售股锁定期内不计入)核算为6.03亿元，在北交所标的中具备鲜明估值洼地属性。

北交所定位服务创新型中小企业，目前专精特新“小巨人”企业占比超50%，已形成高端装备、新能源等五大产业集群。政策层面持续优化发行上市机制，引入险资、社保等中长期资金入市，叠加北证50指数与专精特新指数“双指数”驱动，市场流动性与估值定价能力稳步提升，为美德乐上市后价值释放提供良好土壤。

根据美德乐2026年1月19日披露的招股书，本次发行代码为920119，申购时间为2026年1月21日，公开发行1600万股，每股面值1元，其中网上发行1440万股，单一账户申购上限72万股，保荐人为主承销商国泰海通证券股份有限公司。募集资金将投向高端智能化输送系统研发生产等四大项目，总投资6.4亿元，进一步巩固产能与技术优势。

作为智能物流装备细分领域的“隐形冠军”，美德乐与新能源赛道高需求与头部客户深度绑定，凭借高毛利、稳订单的核心优势，以及在周转效率、存货结构、业务聚焦上的差异化竞争力，在政策红利与北交所发展机遇的双重加持下，有望充分受益于行业扩容，投资价值凸显。