皓元医药：“三大引擎”协同发力，ADC业务打开新增长空间

2026年7月28日至30日，皓元医药(股票代码：688131)以通讯方式与中信证券、中信建投证券、交银施罗德基金、摩根士丹利基金等多家头部机构进行了深入交流。从此次交流披露的信息来看，皓元医药在前端生命科学试剂、后端创新药CRDMO及ADC特色业务领域均展现出强劲的发展势头，公司“产业化、全球化、品牌化”战略正在持续收获成效。

前端业务竞争优势稳固，品牌影响力持续攀升

作为公司业绩增长的重要引擎，工具化合物和生化试剂业务2025年实现收入14.28亿元，同比增长32.0%。截至2025年末，公司已累计储备约15.9万种生命科学试剂，其中工具化合物和生化试剂超6.0万种。公司方面指出，该业务的竞争优势不仅体现在产品的合成难度和新颖性上，也体现在产品品类的丰富程度和跟随药物研发趋势快速更新的能力上。工具化合物结构一般较复杂，开发和生产的难度较大，反应步骤较长，涉及的高难度反应较多，产品附加值更高。公司持续迭代更新产品种类和数量，积极开拓生化试剂管线以打造差异化竞争优势。

在市场端，公司通过海外商务仓储物流中心和国内前置仓协同，以及“直销+经销”的模式构建覆盖全球的销售网络。供应链效率持续优化，已构建订单当日送达或次日送达、重点区域半日送达的配送体系。品牌影响力方面，截至2025年末，使用公司产品的科研客户在国际知名期刊累计发表的文章已达7.2万篇。这些数据表明，公司在生命科学试剂领域的全球竞争力正在稳步提升。

海外业务增速亮眼，盈利能力优于国内

2025年，公司境外业务收入约11.57亿元，同比增长34.19%，增速显著高于整体水平。公司表示，海外收入主要来自于前端生命科学试剂业务——工具化合物和生化试剂业务已处于优势地位并具备较强的国际影响力，海外收入占比较高;分子砌块业务已建立起高壁垒、种类丰富、结构多样的产品体系，并在海外完成仓储物流布局，已逐步进入放量阶段。在后端业务领域，受产能限制，国际市场开拓尚处于起步阶段。

值得注意的是，工具化合物与生化试剂业务的海内外毛利率基本持平;而分子砌块及后端业务的海外毛利率高于国内，海外盈利能力更强。这一差异化表现印证了公司全球化战略的初步成效，也为未来海外业务的进一步拓展提供了有力支撑。

创新药CRDMO项目储备充足，后期项目贡献可期

在后端业务领域，公司创新药CRDMO项目数量已超过1,000个，其中进入临床II/III期及商业化阶段的项目超过140个。公司方面介绍，后期III期和商业化项目订单金额更高、客户粘性更强，且毛利率水平优于早期项目。随着项目向临床后期推进，项目单产和盈利水平都会逐步提升，有望助推后端业务收入和盈利实现跨越式增长。

在特色业务ADC领域，公司已围绕ADC药物产业链完成一体化布局，构建了从抗体、连接子、毒素到抗体偶联、灌装的研发与生产全流程一体化商业化能力，为全球客户提供ADC药物一站式CDMO解决方案。新建的重庆皓元ADC抗体偶联生产基地已投入运营，多个ADC抗体偶联项目顺利交付。公司方面明确表示，2026年ADC相关业务具备较好的增长弹性。

重庆基地产能爬坡有序推进，ADC业务步入快车道

重庆皓元抗体偶联CDMO基地于2025年3月投入运营，并于6月顺利通过欧盟QP审计。该基地包含1条抗体蛋白原液商业化生产线、1条ADC原液/偶联商业化生产线、1条ADC原液制剂灌装商业化生产线。截至2026年一季度末，重庆皓元在手订单金额超1亿元，签单趋势良好。公司正积极有序推进市场推广和项目进度，加快新建产能快速爬坡。未来公司将坚持“以客户利益最大化”为准则，持续夯实ADC业务发展，优化工艺、降低成本、提升响应速度。

目前，公司工具化合物和生化试剂业务作为“第一引擎”，持续保持较高的收入和利润增速，竞争优势稳固;分子砌块业务作为“第二引擎”，已形成明显的品牌效应;原料药和中间体、制剂业务作为“第三引擎”，随着工厂产能爬坡，业绩具有爆发式增长的空间。未来，公司将继续加强三大引擎在技术、产品和客户间的协同共创，通过深化“前端+后端”一体化协同，全面推进提质增效。