森合高科27日北交所发行申购，以技术定义环保选矿新标准

2026年7月23日，国内环保型贵金属选矿剂细分赛道领军企业，广西森合高新科技股份有限公司(证券简称：森合高科;证券代码：920038)发布公告，公司本次IPO发行价确定为29.06元/股，公开发行股票1,911.3201万股，预计募集资金总额约5.55亿元，将于7月27日正式开启网上申购。此举标志着这家深耕贵金属选矿剂领域十五年的专精特新“小巨人”企业，正式叩响北交所资本市场大门。

从“替代者”到“领军者”，技术驱动绿色转型

森合高科成立于2011年，总部位于广西南宁，专业从事环保型贵金属选矿剂的研发、生产及销售。公司针对下游黄金等贵金属生产行业长期使用氰化钠作为传统选矿药剂所导致的“高污染、高耗能”及资源利用率低下等行业痛点，自主研发了含氰基低毒环保浸出药剂的产品配方及生产工艺。

公司核心产品“金蝉”环保型贵金属选矿剂，使用含氰基的有机物替代含氰根的无机物进行溶金，避免了剧毒氰化物对环境造成的严重污染，在实现与无机氰化物类似浸金效果的同时，表现出低毒性。公司产品经中国黄金协会技术鉴定：“整体水平达到国际先进水平，其中‘复合浸金’技术达到国际领先水平”。公司核心技术“低毒环保型贵金属(金、银)浸出剂及其应用技术”入选国家自然资源部发布的《矿产资源节约和综合利用先进适用技术目录(2025年版)》。

市占率国内居首，产品覆盖30余国

根据中国黄金协会出具的情况说明，2022年至2024年森合高科市场占有率位居国内环保浸金药剂生产企业首位。根据中国黄金报公开数据整理，公司在全球环保型贵金属选矿剂市场的份额约为7.19%，位居前列。

公司面向全球市场，凭借优质的产品与服务赢得了客户的高度认可，客户粘性强且复购率高。公司产品用户已广泛覆盖中国、老挝、俄罗斯、几内亚、中非共和国、吉尔吉斯斯坦、埃及、苏丹、苏里南等30多个国家和地区，为全球超过500家客户提供产品和服务。

从具体客户情况看，公司已与宁波中策、旺塔等主要下游直销(终端)客户建立了稳定的合作关系，并在此基础上，不断加强与国内知名黄金集团中国黄金、招金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等终端用户的合作力度，通过优化产品与服务，进一步巩固与这些行业龙头企业的合作关系，推动公司业务持续增长。

环保替代大势所趋，广阔的市场空间与增长前景

财务数据显示，森合高科正处于高速增长通道。2023年至2025年，公司营业收入分别为34,587.46万元、62,282.61万元和83,975.16万元。归属于母公司所有者的净利润分别为5,606.93万元、14,978.89万元和27,228.46万元。

毛利率的持续攀升是业绩高增的重要驱动力。报告期内，公司综合毛利率分别为31.15%、36.80%和46.35%。这一趋势主要受益于公司主要原材料纯碱及尿素等大宗化工原料受市场供求关系等因素影响价格持续回落，导致产品单位成本下降。同时，公司经营活动产生的现金流量净额从2023年的4,293.84万元大幅提升至2025年的24,375.27万元，盈利质量扎实。

在全球环保监管持续趋严的背景下，环保型贵金属选矿剂对传统剧毒氰化钠的替代进程正在加速。根据中国黄金报公开数据，2023年度全球贵金属选矿药剂市场规模为575.96亿元，预计到2028年将达到611.50亿元。其中，环保型贵金属选矿剂占全球贵金属选矿剂整体市场规模比例预计将由2023年度的8.02%提升至2028年的14.45%。此外，2024年全球再生金产量为1,370吨，同比增长11%，贵金属选矿剂作为再生黄金生产的重要原料之一，其市场需求也有望伴随回收金产量的增长进一步提升。

根据公司初步预计，2026年1至6月营业收入为40,000万元至42,500万元，同比增长0.59%至6.88%;归属于母公司所有者净利润为12,300万元至13,500万元，同比增长1.99%至11.94%。公司凭借含氰基低毒环保技术优势、广谱矿样技术服务体系优势、产业化生产规模优势等核心竞争优势，有望在行业加速替代的浪潮中持续巩固领先地位。

从发行估值来看，截至7月22日，中证指数有限公司发布的“C26化学原料和化学制品制造业”最近一个月平均静态市盈率为29.65倍。本次公司发行价格29.06元/股对应的发行后市盈率为11.49倍，在环保替代赛道高景气的背景下，具备一定估值优势。

随着募集资金到位与产能持续扩张，森合高科有望从国内细分赛道的领跑者，逐步向全球贵金属清洁生产技术服务核心供应商迈进。在矿业ESG投资理念深化与各国“双碳”目标刚性约束的大趋势下，公司的长期价值值得持续关注与期待。