云中马定增预案全产业链布局夯实龙头地位政策红利驱动成长新周期

5月24日，云中马(603130)发布2025年度向特定对象发行A股股票预案，计划募资不超过6.4亿元投向“年产13.5万吨DTY丝及12万吨高性能革基布坯布项目”，引发市场关注。这一动作不仅是公司向上游原材料领域延伸的关键一步，更是其响应国家产业政策、抢占消费升级与绿色转型红利的战略举措。透过预案细节，可清晰看到云中马在技术积累、市场需求、政策协同等方面的多重优势，其可行性值得深度剖析。

纺织业升级与消费刺激双重赋能

云中马此次的扩产计划，正巧赶上国家对纺织行业高端化、绿色化转型的政策密集期。2023年《纺织工业提质升级实施方案》明确指出，要通过技术创新推动产业升级，浙江省也相应出台了《关于支持纺织行业高质量发展的若干举措》，从技术研发、要素保障等八个方面提供支持。特别值得注意的是，2025年国家发改委等部门将加大对“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策的支持力度将直接刺激人造革合成革的需求。

政策红利在需求端和供给端产生了共振效应：一方面，家具以旧换新政策推动了高性价比人造革在沙发、床垫等场景中的渗透率提升;另一方面，新能源汽车内饰的环保化要求促使行业淘汰落后产能，超细纤维革等高端产品迎来了增长空间。据贝哲斯咨询数据显示，全球汽车内饰市场规模将从2024年的1670亿美元增长至2029年的2060亿美元，而中国箱包、鞋类市场规模到2025年将分别达到2816.8亿元和5475.2亿元。

当前，云中马虽为国内革基布龙头，此次募投项目直击痛点，通过向上游延伸构建“DTY丝—坯布—革基布”全产业链闭环。从质量管控看，DTY丝的粗细、拉力等参数直接决定坯布强度与环保性能。内部生产可将质量控制标准贯穿全流程，避免外购导致的交货延迟或规格不符问题。据测算，项目达产后公司每年可内部消化9.6万吨DTY丝，占新增产能70%，剩余30%还可通过现有供应商渠道转化销售，形成“原料反哺”的良性循环。

从成本优化看，内部供应能显著降低包装、运输等中间环节费用。以坯布为例，新增12万吨产能将大幅缓解当前产能饱和压力，经编布、纬编布年产能分别提升10万吨和2万吨，进一步降低外采比例。这种垂直整合模式在纺织行业成本竞争加剧的背景下，将成为云中马维持毛利率优势的核心壁垒。

下游需求扩容与消费升级共振

作为国家级高新技术企业，云中马的技术积累为项目落地提供了坚实支撑。2022至2024年，公司研发费用从3451万元增至4390万元，持续的高投入使其掌握了出缸湿拉毛、高F纬编二浴法染色等核心技术，并拥有86项实用新型专利和8项发明专利。其“浙江省企业技术中心”资质及“专精特新”称号，更是对技术实力的官方背书。

值得关注的是，公司IPO募投的DTY丝及坯布产线已稳定投产，验证了技术转化能力。此次扩产并非从零开始，而是基于成熟团队的复制扩张。通过“老带新”的标准化培训，新产能有望快速释放。此外，公司对供应商技术方案的长期积累，使其在DTY丝工艺上具备“后发优势”，可规避行业常见的试错成本。

人造革合成革的应用场景正从传统鞋服箱包向汽车内饰、电子产品等高端领域拓展。沙利文数据显示，2025年中国人造革合成革销量将达53.9亿米，较2021年增长20.31%。这一增长背后是多重结构性机遇：旅游复苏带动箱包需求：2024年国内旅游人次达56.15亿，同比增长14.8%，直接推动箱包市场扩容;家居消费升级：城镇化与二次装修需求驱动家居装饰行业规模从2020年5.72万亿元增至2025年7.52万亿元;服装市场回暖：2024年居民人均衣着消费支出增长2.8%，欧睿国际预测2028年中国服装市场规模将达2.57万亿元。云中马的产品恰好覆盖上述领域，且通过本次项目进一步提升对高端市场的适配性。

云中马此次定增绝非简单的产能扩张，而是一次覆盖“政策红利—技术升级—产业链控制—市场卡位”的全维度布局。在国家推动纺织业高端化、下游消费持续复苏的背景下，其全产业链协同优势有望转化为持续的业绩增长动能。对于市场而言，这或许是一次观察传统制造业如何通过技术创新与战略纵深实现价值跃升的典型案例。